博瑞医药(688166)：2024年上半年业绩稳健增长 BGM0504及吸入制剂进展顺利

2024 年上半年业绩稳健增长，BGM0504 及吸入制剂进展顺利2024 年上半年公司实现营收6.58 亿元（同比+11.95%，下文都是同比口径），归母净利润1.06 亿元（-2.81%），扣非归母净利润1.05 亿元（+0.25%），毛利率55.3%（-0.73pct），净利率12.5%（-4.25pct）。公司BGM0504 临床进展较快，铁剂及吸入制剂研发进展顺利。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为2.17/2.27/2.5 亿元，当前股价对应PE 为48.7/46.5/42.2 倍，维持“买入”评级。


原料药业务稳健增长，制剂业务快速增长


2024 上半年公司原料药板块实现营收5.04 亿元（+14.04%），其中，抗病毒类产品收入同比减少28.02%，主要为受流感趋势变化影响，奥司他韦原料药需求及价格有所波动；抗真菌类产品收入同比增长66.82%；免疫抑制类产品收入同比增长71.01%；其他类产品收入同比增长6.18%。2024 上半年公司制剂产品收入1.1 亿元，同比增长30.38%。


研发投入强度大，BGM0504 有望进入Ⅲ期临床2024 年上半年公司研发费用为1.43 亿元，同比增长38.09%，研发费用占营业收入的21.71%，其中创新药及吸入制剂合计研发投入占公司研发费用的53.04%，同比增长105.25%。BGM0504 注射液2 型糖尿病适应症的Ⅱ期临床所有受试者均已出组，数据库已锁定，正在进行统计分析，减重适应症的Ⅱ期临床已完成全部受试者入组，其中5mg 和10mg 剂量组受试者已全部出组，15mg 剂量组受试者尚未出组。注射用BGC0228 处于临床Ⅰ期试验阶段，已完成剂量爬坡（最高剂量至175 mg/m?）和剂量扩展研究（宫颈癌、卵巢癌和胃食管癌等瘤种），全部受试者均已出组，正在进行数据清理。


风险提示：研发失败的风险、业绩不及预期的风险、汇率波动风险等。

□.余.汝.意./.阮.帅    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司