海信视像(600060)：业绩短期承压 全球化能力提升

事件：公司实现营业收入254.6 亿元，同比+2.36%；实现归母净利润8.3亿元，同比-19.56%；实现扣非归母净利润6.4 亿元，同比-24.29%。其中24Q2 公司实现营业收入127.6 亿元，同比-4.72%；实现归母净利润3.7 亿元，同比-11.74%；实现扣非归母净利润2.6 亿元，同比-27.45%。


点评：


Q2 全球TV 行业出货迎来改善，产业结构升级延续。据奥维睿沃，24H1全球TV 出货90.2M，同比增长1.1%，其中Q1/Q2 出货量yoy 分别-1%/+3%，受海外赛事备货拉动Q2 出货表现环比改善。国内市场看，近期黑电市场延续量减价增态势，据奥维云网推总，24H1 中国彩电市场销量规模1351万台，同比-8%，在上游面板价格高位波动与彩电行业结构升级影响下，彩电单价持续上行，市场销额规模522 亿元，同比+7%。同时国内彩电产业不乏结构性亮点：75 英寸及以上产品销量份额全线提升，带动H1 国内平均尺寸由23 年60.7 英寸进一步升至62.6 英寸；H1 国内Mini LED 销售116万台，同比增长超200%。新显示新业务回暖，AI 应用深化。


海外发展注入动能，新显示新业务稳步突破。智慧显示终端业务方面，24H1收入同比+6%至201 亿元，销量1289 万台（不含激光电视和商显业务）。


据奥维睿沃统计，海信系电视的全球出货量份额为14 %，稳居全球第二；根据Omdia 统计，海信系电视在全球100 英寸及以上市场出货量份额增至58.5%，以明显优势蝉联全球第一。市场结构方面，H1 公司通过欧洲杯营销有效推动海外市场发展，欧洲市场主营业务收入同比增长20%；东南亚东芝品牌快速发展，东芝品牌主营业务收入同比+24%；在日本市场海信系零售量市占率增至36.6%，蝉联第一；同时积极布局亚太、中东非及中南美等区域，推进本土化发展，后续有望培育为增量市场。新显示新业务方面，24H1 收入同比+14.6%至34 亿元。激光显示作为公司第一大战略产业已取得阶段性新进展，为持续发展注入新动能，H1 公司激光显示境外销量同比+56%，高端智能激光投影全球销量同比+133%。


毛利率降幅收窄，成本有望迎来改善。24Q2 公司整体毛利率15.9%，同比-0.5pct，主要受面板成本变动影响毛利率略有承压，此背景下公司积极推动大屏化+高端化，Q2 毛利率降幅实现环比收窄，考虑到Q3 以来液晶电视面板市场价格持续下滑，后续盈利压力有望进一步纾解。费用端，公司24Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/1.8%/4.7%/0.1%，同比-0.3/-0.1/+0.1/+0.4pct。最终公司24Q2 实现归母净利率2.9%，同比-0.2pct；实现扣非归母净利率2.1%，同比-0.6pct。


投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，在行业竞争格局持续优化的背景下，公司全球化发展能力持续提升，多元品牌矩阵运营能力及经营效率有效提高，产品结构进一步升级。同时，公司持续深耕高效协同、独立发展的“1+(4+N)”产业布局，在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示等新技术方面加快研发和产品推广，持续夯实行业引领地位。预计公司24-26年归母净利润18.8/21.2/23.7 亿元（前值24.1/28.0/32.3 亿元，考虑H1 业绩承压下调预期），对应24-26 年PE 11.7x/10.4x/9.3x，维持“买入”评级。


风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；新品需求不及预期的风险。

□.孙.谦./.宗.艳./.赵.嘉.宁    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司