同花顺(300033)：短期波动不改核心壁垒 期待AI成长空间

核心观点


　　2024 年8 月24 日，公司披露2024 年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收13.9 亿元，同比下滑5.5%；实现扣非后归母净利润3.4 亿元，同比下滑23.3%；剔除财务费用影响的扣非后归母净利润为1.9 亿元，同比下滑42.3%。其中，广告业务逆势增长+9.5%，其他业务受投资者需求下滑影响有所承压；同时，公司期内注重研发投入，未来有望通过大模型与产品服务融合打开公司“AI+金融”新增长极。


　　事件


　　公司发布2024 半年报，实现营业收入13.89 亿元，YoY-5.51%；归母净利润3.63 亿元，YoY-20.99%；扣非归母净利润3.44 亿元，YoY-23.26%。24Q2 单季实现营收7.71 亿元，YoY-10.46%；归母净利润2.59 亿元， YoY-23.15%； 扣非归母净利润2.45 亿元，YoY-26.28%。业绩符合预期。


　　简评


　　公司营收稳定、利润承压，研发投入大幅提升4.31 pct。2024 年上半年，公司积极应对严峻的市场环境，实现营业收入13.89 亿元，同比下降5.51%；实现归母净利润3.63 亿元，同比下降20.99%;实现扣非归母净利润3.44 亿元，同比下降23.26%。2024 年第二季度,公司实现营业收入7.71 亿元，同比下降10.46%；实现归母净利润2.59 亿元，同比下降23.15%；实现扣非归母净利润2.45 亿元，同比下降26.28%。


　　费用上升是利润承压主因，但上升增速较Q1 放缓。2024 年上半年销售、管理、研发费用之和同比增长7.0%，但Q2 增速仅1.7%。


　　1）公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入，尤其是在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入，研发费用率提升至42.6%，同比增加4.31 pct。2）公司加大销售推广力度，销售费用率提升至17.44%，同比增加2.29 pct。3）公司财务费用较上年同期增加0.33亿元，主要系公司增加了投资额。


　　营收增速体现公司核心业务阿尔法，合同负债+10%为下半年提供良好收入确认基础。2024 年Q1、Q2 的A 股日均成交额分别同比+2%/-17%，公司单季度营收分别同比+1.5%/-10.5%，C 端业务以投资者为需求主体的情况下展现公司弱市环境增长韧性。同时，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-7%，合同负债同比+10%，为下半年对应业务的收入确认提供一定预收款基础。


　　分业务来看，广告及互联网推广业务逆势增长。1）2024 年上半年公司增值电信业务营收为7.7 亿元，同比下滑11.0%，主要系上半年A 股日均成交额同比-8%，投资者对金融信息服务需求下滑所致。2）广告及互联网推广业务营收为3.5 亿元，同比增长9.5%，公司报告期内充分运用新媒体渠道进行品牌推广，将人工智能、大数据等技术赋能精准营销，实现广告业务反弹增长。3）基金代销服务营收为1.7 亿元，同比下滑4.9%，基于公司对互联网智能理财平台的逐步强化，爱基金平台上线产品数量同比+14%至21373 只。4）软件销售及维护业务营收为1.0 亿元，同比下滑7.2%，主要受到下游券商客户IT 开支缩减的影响。


　　持续加码人工智能，加快人工智能产品业务与大模型的深度融合，全力培育“AI+金融”新增长极。截至2024 年6 月30 日，公司已累计获得自主研发的软件著作权510 项，发明专利授权103 项（其中美国专利20 项），已在AAAI、ICASSP 等国际顶级AI 学术会议上发表论文数十篇。公司已在在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品，有望加快打开“AI+金融”广阔成长空间。


　　投资建议：预计2024~2026E 同花顺营业收入3521.11 百万元、3969.31 百万元、4977.72 百万元，分别同比-1.2%、12.7%、25.4%；实现归母净利润1305.51 百万元、1445.81 百万元、1771.45 百万元，分别同比-6.9%/10.7%/22.5%；按照2024/8/23 日收盘价，对应公司PE估值约为39.49x/35.66x/29.10x，维持“买入”评级。


　　风险提示：（1）全球经济环境的不确定性以及国内经济结构转型过程中的挑战，可能导致经济增长速度放缓。这一背景下，A 股市场作为国内经济的重要晴雨表，其流动性可能受到显著影响。（2）公募基金的大规模净赎回将导致天天基金的销售佣金等收入减少，进而对其整体盈利能力构成挑战。（3）随着金融监管政策的不断收紧和基金销售市场的日益规范，基金销售端正经历着深刻的变革。这些政策变化可能包括销售佣金的调整、销售渠道的整合以及投资者保护机制的加强等。这些变化对于基金公司的盈利模式将产生深远影响。（4）由于技术成熟度、应用场景以及投资者接受度等方面的限制，AI 科技转型效果不及预期，用户体验下滑。

□.赵.然./.应.瑛./.吴.马.涵.旭    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司