福斯特(603806):胶膜龙头业绩稳健 逆势海外扩产

时间:2024年08月25日 中财网
事件:2024 年8 月23 日,公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现收入107.64 亿元,同比+1.39%;实现归母净利润9.28 亿元,同比+4.95%;实现扣非净利润8.99 亿元,同比+9.20%。


  24Q2 公司实现收入54.42 亿元,同比-4.57%,环比+2.27%;实现归母净利润4.07 亿元,同比-21.79%,环比-21.97%;实现扣非净利润3.83 亿元,同比-19.88%,环比-25.85%。


  胶膜龙头业绩稳健,盈利能力平稳。24H1,公司光伏胶膜销售量13.89 亿平方米,同比增长43.61%,营业收入98.79 亿元,同比增长3.79%;光伏背板销售量 6778 万平方米,同比下降18.26%,营业收入4.15 亿元,同比下降43.53%。24 年光伏行业整体承压,由于胶膜环节市场格局较好,并且公司的技术研发实力、成本控制能力、海内外主流组件客户资源等优势显著, 24H1 公司全球市场占有率有所提升,盈利情况相对平稳。未来公司将通过差异化的产品开发和海外销售提升,降低行业因素影响带来的压力,有望平稳的穿越光伏行业周期,并在一下轮行业景气度提升的阶段获得更好的收益。


  全球化布局优势显著,逆势海外扩产。公司率先布局海外胶膜产能,18 年在泰国正式投入使用首个海外生产基地,22 年启动越南基地的建设,并于24 年开始逐步释放产能,同时启动泰国基地的二期扩产项目建设,海外胶膜产能逆势扩张。胶膜受近期国际贸易壁垒提升的影响较小,并且公司拥有数量最多的海外组件客户,在客户资源、产品技术和成本控制等方面有领先优势,因此泰国和越南基地生产经营情况良好。未来公司将把海外产能扩张作为重点的发展战略,积极评估海外建厂的可行性和必要性,巩固公司胶膜的全球领先地位。


  电子材料和功能膜材料业务快速发展。公司电子材料事业部的主导产品为感光干膜、FCCL 和感光覆盖膜,24H1,公司感光干膜销售量7367 万平方米,同比增长35.83%,营业收入2.75 亿元,同比增长 26.92%;公司功能膜产品事业部的主导产品为铝塑膜和RO 支撑膜,24H1 公司铝塑膜销售量561 万平方米,同比增长35.54%,营业收入5890 万元,同比增长26.52%。随着市场库存调整、消费电子需求疲软等问题接近尾声,以及 AI 应用的加速演进,PCB 将进入新的增长周期,公司电子材料业务有望迎来高速发展。


  投资建议:我们预计公司2024-2026 年营收分别为220.73、271.51、336.76 亿元,归母净利润分别为19.32、25.93、32.98 亿元,以8 月23 日收盘价为基准,对应2024-2026 年PE 为19X、14X、11X,公司是光伏胶膜龙头企业,抗行业波动能力优异,维持“推荐”评级。


  风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧等。
□.邓.永.康./.朱.碧.野./.王.一.如./.李.孝.鹏./.李.佳./.林.誉.韬    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司
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