长电科技(600584)：二季度各下游收入均环比两位数增长 毛利率环比回升

二季度收入同环比均增长，毛利率环比提高。公司产能利用率提高，2024上半年实现收入154.87 亿元(YoY +27.22%)，归母净利润6.19 亿元(YoY+24.96%)，扣非归母净利润5.81 亿元(YoY +53.46%)，毛利率同比下降0.2pct至13.36%，研发费用同比增长22.4%至8.19 亿元，研发费率同比下降0.2pct至5.29%。其中2Q24 实现收入86.45 亿元（YoY +36.9%，QoQ +26.3%），归母净利润4.84 亿元（YoY +25.5%，QoQ +258%），扣非归母净利润4.74 亿元（YoY +46.9%，QoQ +340%），毛利率为14.28%(YoY -0.8pct，QoQ +2.1pct)。


　　二季度各下游收入均环比两位数增长，其中汽车电子收入环比增长超过50%。


　　从下游看，2024 上半年通讯电子收入同比增长超过40%，占比41.3%(YoY+5.9pct)；消费电子收入同比增长超过30%，占比27.2%(YoY +1.1pct)；运算电子收入同比增长超过20%，占比15.7%(YoY -0.7pct)；工业及医疗电子占比7.5%(YoY -4.0pct)；汽车电子占比8.3%(YoY -2.2pct)。二季度各应用分类收入环比均实现双位数增长，其中汽车电子收入环比增长超过50%。


　　继续加大研发投入，聚焦高附加值应用。上半年公司汽车电子事业部成功完成多项产品的前期开发工作；临港工厂在江阴的中试线落地多项工艺自动化方案，完成高可靠性核心材料开发与认证；全面推进与前道晶圆厂和后道终端客户的战略合作，构建全新的汽车芯片生态链系统。另外，设计服务事业部成功完成复杂的先进封装设计和Chiplet 仿真项目，并顺利交付给战略关键客户；设计仿真云平台新上线并运行顺利。


　　预计2023-2029 年先进封装营收CAGR 11%，公司先进封装技术布局全面。


　　根据Yole 的预测，2023 年全球先进封装营收为378 亿美元，预计2029 年增长至695 亿美元，CAGR 达11%。公司在高算力及对应存储和连接、AI 端侧、功率与能源、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的半导体先进封装技术（如SiP、WL-CSP、FC、eWLB、PiP、PoP 及XDFOI?系列等）以及混合信号/射频集成电路测试和资源优势，并实现规模量产，能够为市场和客户提供量身定制的技术解决方案，将受益于先进封装需求增长。


　　投资建议：全球领先的半导体封测厂商，维持“优于大市”评级。


　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润为20.81/26.85/32.79 亿元（前值21.38/27.64/34.87 亿元），对应2024 年8 月23 日股价的PE 分别为26/20/17x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系变化等。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司