多利科技(001311)：业绩短期承压 关注一体化压铸放量

投资要点：


　　多利科技发布2024年半年度报告。公司24H1实现营收15.3 亿元，同比-12%，环比-30%，营业收入减少主要受下游终端产品销量波动等影响；实现归母净利润2.2 亿元，同比-12%，环比-12%。其中24Q2 实现营收7.5 亿元，同比-17 %，环比-4%；实现归母净利润1.0 亿元，同比-26%，环比-9%。


　　24Q2 盈利能力同环比下滑。公司24Q2 净利率为13.8%，同比-1.7pct，环比-0.9pct；毛利率为21.8%，同比-4.9pct，环比-1.4pct。公司24Q2 销售/管理/研发费用率分别为0.2%/3.7%/3.0%，同比分别-0.1pct/+0.7pct/-1.2pct。


　　深度绑定优质主机厂，营收增长将受益于新能源核心客户的销量增长。公司作为中国较早从事并持续专注于汽车冲压零部件生产的企业之一，目前已与上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通等多家汽车整车厂商建立了稳定的合作关系。同时。公司积极拓展布局新能源整车客户，并成为了特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车及比亚迪等知名新能源整车制造商的合格供应商。公司为新能源汽车配套的零部件产品主要为冲压零部件、一体化压铸零部件和冲压模具。2023 年度，公司配套新能源汽车客户的销售收入占总营业收入的比例超过70%。我们认为，随着核心客户新车型量产和销量增长，公司冲压业务收入有望进一步提升。


　　积极布局一体化压铸业务，为业绩贡献增量。根据公司2023 年中报，公司已在江苏盐城、安徽六安布局了四条一体化压铸生产线，其中盐城6100T 一体化压铸生产线已投入使用，并实现量产销售。根据公司获得客户项目定点的公告，公司将为国内某头部新能源车企提供一体化压铸后地板零部件，预计将于2025 年开始量产，生命周期内预计销售总金额约21-23 亿元。目前公司一体化压铸业务已积累良好的研发及生产基础，并取得较高的产品良率，将成为公司模具、冲压、焊接一体化、集成化供应的有力补充。根据公司2023年年报，“常州多利汽车精密零部件及一体化底盘结构件项目”也在建设中。


　　盈利预测与投资建议：预计公司2024/25/26 年营收41/53/61 亿元，归母净利润5.3/6.9/7.8 亿元，EPS 为2.23/2.87/3.27 元，对应2024 年8 月23 日收盘价，分别为9/7/6 倍PE。参考可比公司，给予公司2024 年11-12 倍PE，对应合理价值区间为24.50-26.72 元。维持“优于大市”评级。


　　风险提示：客户销量不及预期；原材料价格大幅上涨；一体化压铸业务拓展不及预期。

□.刘.一.鸣./.张.觉.尹    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司