华利集团(300979):Q2出货量增长环比加速 毛利率表现良好

时间:2024年08月25日 中财网
投资要点:


  Q2 收入+20.8%延续增长,毛利率表现良好。24H1 公司录得收入114.7 亿元,同比+24.5%,毛利率28.2%,同比+3.6pct;实现归母净利润18.8 亿元,同比+29.0%,归母净利率16.4%,同比+0.6pct;实现扣非归母净利润18.4 亿元,同比+28.4%,扣非归母净利率16.1%,同比+0.5pct。


  其中,24Q2 公司录得收入67.1 亿元,同比+20.8%,Q1 同比+30.2%,毛利率28.1%,同比+2.7pct;实现归母净利润10.9 亿元,同比+11.9%,归母净利率16.3%,同比-1.3pct;实现扣非归母净利润10.7 亿元,同比+10.8%,扣非归母净利率15.9%,同比-1.4pct。


  净利率变动主因业绩良好,公司计提绩效薪酬。拆分来看,24Q2 毛利率同比增加主因:1)订单增加、产能利用率提升,规模效应摊薄成本;2)越南盾贬值影响越南工厂毛利率。净利率同比下降主因:1)期内收入/净利润上升,公司计提薪酬绩效增加导致管理费用率同比+2.2pct;2)本期汇率波动造成汇兑损失,上一期为汇兑收益。


  Q2 出货量增长环比加速。24Q2 公司销售运动鞋0.62 亿双,同比+19.2%,Q1 同比+18.4%,出货量增长环比有所加速。ASP 为108.2 元/双,同比+1.3%,Q1 同比+10.3%,环比Q1+4.4%,主要系客户结构调整所致。


  产能高位运行,订单排期饱满。24H1 总产能/总产量分别为1.09/1.06 亿双,产能利用率97.3% , 为近年来较高水平( 21H1/22H1/23H1 分别为96.9%/95.1%/86.0%),公司产能高位运行意味着订单排期饱满,有利于充分发挥规模效应、提高产出效益。为应对产能趋紧,24H1 公司新投产越南/印尼工厂各1 个,目前正在产能爬坡期。24H2 公司将继续在印尼新建工厂,继续在越南扩建或新建工厂。未来3-5 年公司将保持积极的产能扩张,预计将在印尼及越南新建数个工厂。


  美国地区收入增长显著。分地区看,24H1 美国/欧洲/其他地区分别录得收入99.3/12.7/2.5 亿元,同比分别+30.8%/-9.5%/+25.3%,美国增长较好,欧洲承压。


  存货水平整体健康。期末存货30.7 亿元,同比+8.4%,主因在手订单增加、原材料及在产品增加。存货周转天数65 天,同比-7 天。


  盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026 年分别实现收入234.74、271.57、308.81 亿元,归母净利润38.36、44.60、50.84 亿元,给予2024 年20-23倍PE 估值区间,对应合理价值区间65.74-75.60 元/股,维持“优于大市”评级。


  风险提示。客户集中导致个别客户订单下滑的风险,原材料剧烈波动的风险,人工成本持续上涨的风险。
□.盛.开./.梁.希    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.podms.com