科博达(603786)：净利润同比增长 整体经营依然向好

本报告导读：


　　公司发布2024 半年度报告，H1 净利润保持同比增长，Q2 业绩暂时有所波动。预计随着新势力客户和全球客户项目放量，叠加车市进入旺季，公司业绩有望持续改善。


　　投资要点：


　　下调目标价至67.26元，维持“增持”评级。公司发布 2024年半年度报告，受营收环比降低、客户当期补差收入减少和补贴减少等因素的影响，Q2 净利润暂时承压。维持2024-2026 年EPS 为2.30/2.76/3.39 元，综合PE/PB 两种估值方法取平均值，下调目标价至67.26 元（原为90.81 元），维持增持评级。


　　公司H1 净利润同比增长，Q2 业绩环比增速暂时承压。公司2024年H1 实现营收27.4 亿元，同比+39.8%，实现归母净利润3.7 亿元，同比+34.9%，实现扣非净利润3.4 亿元，同比+32.1%。其中2024 年Q2 实现营收13.3 亿元，同比+26.4%，环比-6.5%，实现归母净利润1.5 亿元，同比+6.1%，环比-29.1%，实现扣非净利润1.4 亿元，同比+4.8%，环比-28.4%。公司Q2 营业收入环比下降，且当期确认的客户补差收入减少，以及政府补贴收入减少等因叠加，导致Q2 业绩暂时承压，预计随着下半年进入乘用车产销旺季有望迎来改善。


　　Q2 整体费用率稳中有降。2024 年Q2 公司毛利率为26.1%，同比-4.5pct，环比-5.9pct，净利润率12.4%，同比-2.1pct，环比-3.9pct。Q2季度公司销售/管理/研发费用率分别为0.9%/4.6%/8.8%，同比分别-0.6pct/-0.8pct/-2.2pct，环比分别-2.7pct/+0.6pct/+1.3pct，公司持续实施降本增效措施，整体费用率稳中有降。


　　理想等新势力客户持续放量，国际客户有望成为中长期增长点。公司为理想汽车配套的车身域控制器等产品的价值量较高，叠加客户的终端销量亦实现了持续增长，2024 年H1 理想已成为公司第4 大客户，销售占比达11%，销售额约3 亿元，同比增长157.5%。此外，公司与大众集团不断深化合作，陆续获得了大众和奥迪全球等多个项目定点，并且宝马、福特等全球客户的在手项目亦较为充足，中长期维度有望持续放量。


　　风险提示：下游大客户销量波动的风险，新产品放量节奏不及预期

□.吴.晓.飞./.郁.研    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司