多利科技(001311)：业绩暂时承压 静待下游复苏带来改善

本报告导读：


公司发布2024 半年度报告，Q2 业绩暂时承压。随着下半年汽车终端市场进入旺季，叠加单车价值量较高的一体化压铸项目逐步放量，预计公司业绩有望逐步改善。


投资要点：


下调目标价至 30.36元，维持“增持”评级。公司发布2024年半年度报告，受到下游部分客户产销量减少的影响，公司Q2 业绩暂时承压。调整2024-2026 年EPS 为2.20（-0.45）/2.53（-0.66）/2.87（-1.12）元，考虑到下游整车市场竞争加剧，部分客户的产销量可能有所波动，给予公司2025 年12 倍PE（略低于可比公司的平均值12.6倍），下调目标价至30.36 元（原为33.68 元），维持增持评级。


公司Q2 业绩承压，与受下游客户产销波动的影响有关。2024 年H1公司实现营收15.3 亿元，同比-11.6%，归母净利润2.2 亿元，同比-12.0%，扣非净利润2.1 亿元，同比-9.6%。其中2024 年Q2 实现营收7.5 亿元，同比-17.1%，环比-3.6%，归母净利润1.0 亿元，同比-26.3%，环比-9.4%，扣非净利润1.0 亿元，同比-23.5%，环比-6.1%。


特斯拉是公司重要客户之一，2024 年Q2 特斯拉（上海）批发销量同比-16.8%，环比-6.8%，整车客户的产销量波动对公司营收和净利润有一定的影响。


公司各项费用率较为稳定。2024 年Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为0.1%/3.7%/3.1%，同比分别-0.1pct/+0.7pct/-1.1pct，环比分别-0.3pct/基本持平/+0.9pct。公司费用率整体较为稳定，展现出了较强的成本控制能力和较为优秀的经营效率。


下半年汽车终端进入旺季将带来改善，压铸业务亦在不断推进。随着下半年乘用车销量进入旺季，下游整车销量将实现增长，公司业绩也有望迎来改善。一体化压铸业务方面，公司已在安徽六安布局了2 条6100T 压铸产线，用于配套蔚来等客户，盐城9200T 大型压铸产线也已投入使用，此外，位于常州金坛一体化压铸产线也已在建设中。2023 年9 月，公司一体化压铸后地板产品获得某新能源客户定点，预计2025 年开始量产，压铸产品的单车价值量较高，有望对业绩产生积极贡献。


风险提示：下游客户产销波动，一体化压铸等产品销量不及预期

□.吴.晓.飞./.郁.研    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司