同花顺(300033)2024年半年报点评：C端业务短期承压 AI产品持续更新

事件：2024 上半年，公司实现营业总收入同比-5.51%至13.89 亿元，归母净利润同比-20.99%至3.63 亿元，扣非净利润同比-23.26%至3.44 亿元。


投资要点


市场成交活跃度下行，C 端业务仍然承压，B 端收入相对稳健。分业务来看，1）公司互联网推广服务、基金代销业务收入分别同比+9.5%/-4.9%至3.5/1.7 亿元；据Wind，2024 上半年市场日均A 股交易额同比-9.48%至8533 亿元，资本市场波动压制C 端需求，我们预计公司互联网推广业务收入有所滞后，以及期货端导流大幅增长，致该项业务收入正增长。


2）公司增值电信业务同比-11%至7.7 亿元；2024 上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-7%至15.7 亿元；当前市场波动，C 端金融产品价格下降、投资者对服务质量要求提高，我们预计公司C 端产品销售额有所下滑，B 端产品iFinD 销售收入相对稳健。3）软件销售及服务业务同比-7.2%至1.03 亿元，基于券商系统持续更新的原因，我们预计该项业务收入基本稳定。


持续加大推广及研发投入，成本率上行。2024H1，公司归母净利润率同比下降5.11pct 至26.12%，主要系公司着力大模型研发、提升推广力度，费用端投入加大。1）研发费用同比+5.12%至5.92 亿元，研发费用率同比+4.31pct 至42.62%，主要系公司集中资源对AI 大模型领域进行投入，尤其在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2）销售费用同比+8.79%至2.42 亿元，销售费用率同比+2.30pct 至17.45%，主要系公司为扩大市场份额，加大销售推广力度所致。3）管理费用同比13%至1.14亿元，管理费用率同比+1.36pct 至8.23%。


AI 产品竞争力稳定增强，同花顺国际持续发展。1）智能投顾平台持续更新，助力产品竞争力进一步提升。2023 年8 月15 日，基于自研问财HithinkGPT 大模型，公司iFinD 产品不断更新，移动端v9.8.0 新增宏观预测功能，智能辅助进行经济数据预测；折叠屏手机适配，带来多任务操作体验；“财经智汇”支持财报智读，智能问答，多文档解读等功能，快速实现财报分析需求。此外，2024 年7 月12 日，公司的“i 问财”1.7 版本更新后诊股能力升级，加入重大事件比如资产收购、股票回购、增减持的分析功能，支持财务异常变动分析，包括业绩、费用、现金流等多个方面；选股能力优化，丰富了各种选股问句的逻辑。我们认为，随AI 大模型算法和数据的迭代，以及研发的持续投入，公司产品竞争力有望提升，从而进一步推动公司业绩增长。2）同花顺国际设立于香港，目前资产规模达4.90 亿元（境外资产占公司净资产比重为7.53%，较2023 年6 月底+0.09pct），2024 上半年收益达829 万元（2023上半年收益达1622 万元）。


盈利预测与投资评级：长期来看，基于AI 赋能，公司有望提升产品竞争力，带动业绩长期向好；但短期资本市场仍在波动，公司C 端业务短期相对承压；因此我们下调此前盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为10.8/13.6/15.0 亿元（前值为17.0/19.3/21.9 亿元），同比-23%/+26%/+11%，对应当前股价PE 为13/11/10 倍，维持“买入”评级。


风险提示：业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期。

□.张.良.卫./.胡.翔./.周.良.玖./.武.欣.姝    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司