海信视像(600060)：业绩短期承压 期待经营改善

事件：海信视像公布2024 年半年度公告。公司2024H1 实现收入254.6 亿元，YoY+2.4%；实现归母净利润8.3 亿元，YoY-19.6%；扣非归母净利润6.4 亿元，YoY-24.3%。经折算，Q2 单季度实现收入127.6 亿元，YoY-4.7%；实现归母净利润3.7 亿元，YoY-11.7%；扣非归母净利润2.6 亿元，YoY-27.5%。展望后续，随着海信产品结构不断升级，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望实现提升。


Q2 收入有所承压：根据产业在线，2024Q2 海信内销电视销量同比-11%。我们判断Q2 公司内销电视收入有所承压。公司正积极拓宽年轻化圈层。2024H1 海信成为王者荣耀职业联赛官方合作伙伴；海信电视成为3A 游戏《黑神话：悟空》的全球官方合作伙伴。


海外方面，海信作为2024 年德国欧洲杯全球官方合作伙伴，凭借体育营销持续提升品牌知名度和渠道覆盖度。根据公司公告，2024H1 公司欧洲市场收入增长20%。根据产业在线，Q2 公司外销电视销量同比+7%。我们判断Q2 公司外销电视业务增长稳健。


Q2 盈利能力有所下降：Q2 公司归母净利率为2.9%，同比-0.2pct。Q2 公司盈利能力同比下降，我们分析主要因为公司电视业务的毛利率受面板价格上涨拖累。Wind 数据显示，2024Q2 期间55寸、65 寸液晶电视面板价格YoY+18%/+16%。Q2 公司整体毛利率同比-0.5 pct。


Q2 单季度经营性净现金流同比增加：公司Q2 单季度经营性现金流净额同比+20.7 亿元，主要因为公司加大应收款回收力度。


Q2 公司应收票据及应收账款同比-14.0 亿元。


投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2024 年~2026 年的EPS 分别为1.62/1.82/2.10 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年13 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为 21.05 元。


风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。

□.李.奕.臻./.陈.伟.浩    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司