伊之密(300415)：新品竞争力强 业绩稳健增长

公司发布2024年中报


2024 年上半年，公司实现营收23.7 亿元，同比+20.8%，实现归母净利润3.0 亿元，同比+19.0%。单2 季度来看，公司实现营收14.2 亿元，同比+27.9%，环比+48.2%；实现归母净利润1.8 亿元，同比+13.6%，环比+58.2%。


新品推向市场，营收实现增长；原材料价格下降，毛利率提升


2024 年上半年，注塑机新品SKIII 系列全面上市，降本增效效果良好，注塑机业务明显增长；部分大型压铸机交付客户，压铸机业务增速较快。分产品来看，2024H1， ①注塑机收入17.1 亿元，同比+16.3%，毛利率为32.7%，同比+1.2pp；②压铸机收入4.2 亿元，同比+35.3%，毛利率为35.0%，同比+0.6pp。2024H1 综合毛利率为33.6%，同比+1.0pp；Q2 单季度毛利率为32.8%，同比-0.1pp，环比-2.0pp。


加大业务布局&汇兑同比减少，期间费用率提升；净利率同比小幅下降


2024 年上半年，公司期间费用率为20.0%，同比+1.7pp；单2 季度， 公司期间费用率为17.9%， 同比+2.2pp， 环比-5.1pp；公司期间费用率同比提升主要系加大业务布局、汇兑收益同比大幅减少导致。上半年公司净利率为12.9%，同比-0.3pp；Q2 单季度净利率为13.3%， 同比-1.7pp， 环比+0.9pp。


看好顺周期边际反转，公司充分受益


我们复盘国内近40 年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制，失业率开始抬头，标普全球预测美联储将于9 月份首次降息，全球需求见底在即。美联储降息后，通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期，国内加大稳增长政策支持力度，通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启，工业库存、PPI 等核心中间指标已率先见底回升。公司核心业务注塑机、压铸机均为通用产品，将充分受益国内顺周期复苏。


投资建议


我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为49.0、57.0 和66.9 亿元，同比+20%、+16%和+18%；2024-2026 年归母净利润分别为5.7、6.7 和7.9 亿元， 同比+20%、+17%和 +18%；2024-2026 年EPS 分别为1.22、1.43 和1.68 元，2024/8/23 股价16.75 元对应PE 为14、12 和10 倍。公司是国内注塑机和压铸机领军企业，市场竞争力强。首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示


宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。

□.黄.瑞.连./.王.宁    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司