青鸟消防(002960)：利润端短期承压 海外及新兴业务加速发展

公司发布2024 年中报


公司发布2024 年中报，2024 年H1 公司实现营收22.64 亿元（+0.54%），归母净利润1.89 亿元（-34.28%），扣非后归母净利润为1.61 亿元（-38.86%），经营活动产生的现金流净额为-1.95 亿元（-9.34%），加权平均净资产收益率为3.11%（-1.78pct）。


核心业务稳步推进，受汇率、股权激励及扩张等因素费用有所提升报告期内，国内外经济形势复杂多变，行业竞争加剧，但公司通过市场价格挤压、渠道调整、稳固传统业务、针对性扩张新业务等举措，保证整体营收平稳。公司营收占比较高的报警与疏散业务方面，民商用市场虽然受房地产市场影响上半年营收同比下降8.62%，但公司通过优化渠道，调整业务结构，降价等方式实现了市占率的稳步提升；而工业市场公司持续发力突破，实现了快速增长。盈利能力方面，上半年整体毛利率36.83%，较去年同期下降0.19pct，但净利润下滑明显，主要系费用端增加——1）汇兑损益导致财务费用增加0.37 亿元；2）股权激励使得费用（管理、销售及研发费用）较同期增加0.40 亿元；3）渠道调整以及直销人员扩张导致销售费用增加0.30 亿元。


我们认为，尽管短期来看利润端有所承压，但公司目前的战略调整均是为了长期高质量发展，同时，公司也在积极采取优化成本等措施，因此未来盈利能力有望回升。


海外市场加速发展，新兴业务持续高增


海外方面，公司积极开拓，2024 年上半年完成收购FB 集团，并通过英国和加拿大的品牌拓展英国、欧盟、北美、大洋洲、中东等地区，共实现营收约3.74 亿元，同比增长24.70%。新兴业务方面，公司持续保持高增态势。其中，智慧消防上半年度累计发货约1963 万元，同比增长87%；储能消防板块2024年上半年完成了超 10GWh 储能柜消防系统的供货，较去年同期 5.2GWh 增长近一倍；数据消防安全领域2024 年上半年发货超过4000 万元，同比增长30%，参与了多个大型数据中心项目。


投资建议


根据中报信息，我们调整公司盈利预测为：2024-2026 年预测营业收入为51.36/57.19/64.44 亿元（前值为55.76/64.22/72.71 亿元）；预测归母净利润为4.79/5.48/6.37 亿元（前值为7.28/8.37/9.57 亿元）；对应的EPS 为0.64/0.74/0.86元（前值为0.96/1.10/1.26 元）；公司当前股价对应的PE 为14/13/11 倍。维持“买入”投资评级。


风险提示


1）政策波动风险；2）市场竞争加剧影响利润率的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

□.张.帆    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司