伊之密(300415)：Q2单季度业绩创历史新高 注塑机&压铸机双轮驱动

投资要点


　　Q2 业绩创历史新高，利润增速略低于收入端系汇兑影响2024H1 公司实现营收23.70 亿元，同比+20.82%；归母净利润2.99 亿元，同比+19.04%，扣非归母净利润2.91 亿元，同比+20.08%。其中Q2 单季度实现营收14.15 亿元，同比+27.86%，归母净利润1.83 亿元，同比+13.58%，扣非归母净利润1.80 亿元，同比+12.29%，单季度业绩创历史新高，主要系注塑机和压铸机业务双轮驱动。具体来看，利润端增速小幅低于收入端增速，主要系汇兑收益较2023H1 减少所致，若剔除汇兑因素影响，2024H1 归母净利润同比+29.5%，高于收入端增速。分业务看，注塑机实现营收17.08 亿元，同比+16.29%，压铸机实现营收4.17 亿元，同比+35.30%，橡胶机实现营收0.96 亿元，同比+22.55%，均实现快速增长。分海内外看，2024H1 国内收入17.8 亿元，同比+23%，海外收入5.9 亿元，同比+14.3%，国内收入增速高于海外主要系基数较低，且2024H1 国内需求有所回暖。


　　盈利能力持续提升，全球化布局下期间费用率略有上升2024H1 公司销售毛利率为33.61%，同比+0.98pct，其中Q2 单季度销售毛利率为32.80%，同比-0.09pct，环比-2.00pct。销售毛利率提升我们判断主要系：①订单饱满，整体产能利用率提升；②钢材等原材料价格处于低位。2024H1 公司销售净利率为12.91%，同比-0.34pct，主要系期间费用率提升，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.51%/4.85%/5.21%/0.40%，同比+0.17/+0.29/+0.33/+0.91pct。销售和管理费用率提升主要系公司全球化生产与销售布局加速，费用开支同步走高。财务费用率提升主要系汇兑收益减少，2024H1 汇兑收益仅为600 万元（2023H1 为2493 万元）。公司持续保持较高研发投入，2024H1 研发支出达1.2 亿元，同比+29.1%。


　　合同负债&存货保持稳定，经营活动现金流情况良好截至2024H1 公司合同负债4.88 亿元，同比+2%；存货17.16 亿元，同比+24.83%。2024H1 经营活动现金流1.74 亿元，同比+316%，回款良好。


　　注塑机景气度高带动营收增长，一体化压铸未来可期1）注塑机：2024 年来行业景气度回暖，公司加大销售力度拓展市场，整体竞争力进一步强化。同时公司不断开拓海外市场，销售团队与经销渠道不断完善。全球注塑机市场中海外市场占比较高，伴随公司海外布局的完善，未来成长空间逐步打开。


　　2）压铸机：伴随新能源汽车渗透率不断提高，一体化压铸优势不断放大。


　　公司在一体化压铸领域早有布局， 2023 年9 月公司向长安汽车交付了两台7000T 大型压铸机，2024 年4 月公司向一汽铸造交付了一台9000T 大型压铸机，逐步实现技术到收入的兑现。


　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测分别为6.25/7.73/9.43 亿元，当前市值对应PE 分别为13/10/8 倍，考虑到公司海外渠道布局加速兑现业绩，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：制造业复苏不及预期、注塑机需求不及预期、海外渠道布局不及预期。

□.周.尔.双    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司