中交设计(600720)：央企设计龙头全面起航 海外+新兴产业打造成长动力

央企分拆重组典范，设计龙头全面起航。中交设计为中交集团旗下设计平台，将6 家设计院重组整合上市，目前公司为A 股经营和市值规模最大的设计企业，为国内基建设计国家队，中交集团有望充分赋能。公司主营交通、市政和建筑等多行业勘察设计咨询及相关业务，资质优异，技术实力强劲，在公路、市政等基建设计领域处于行业领先地位，在复杂道路勘察设计、特大型桥梁、隧道设计、大型城市市政综合业务以及生态环保、城市水务、城市能源等专业领域方面具备明显的业务优势。公司人均创收和盈利能力板块靠前，重组上市后，优化业务结构，业绩快速增长。


全国布局多点开花，出海规划目标明确。公司整体为全国布局的综合性设计企业，下属6 家设计院地处全国不同区域，在各地优势突出，目前在境内拥有119 家分支机构，在全国所有省份、上百个城市开展业务。同时，公司全方位布局海外市场，旨在以公路勘察设计为主业，带动海外路网规划、项目管理、监理咨询、运营维护等全产业链业务出海。公司海外业务营收占比约为3-5%，提升空间充足，目前已在海外近60 个国家开展业务，未来计划通过协同内部资源和海外并购等多种方式拓展海外业务领域，实现海外业务增量发展。公司实控人和控股股东海外业务快速发展，有望为中交设计海外布局提供战略支撑。


资产注入稳步推进，低空经济打造新看点。公司未来扩张业务长期成长的路径之一仍为并购重组，目前正稳步推进中交集团旗下中咨集团和5 家水运院的资产注入，将增强公司公路市政设计业务规模，同时在水运港航设计领域带来新增量，未来有望在水利、能源、低空经济、地下空间等多领域收并购工作，持续完善产业链。在低空经济领域，公司从架构搭建、业务探索、软硬件技术提升多维度进行业务布局，实控人中国交建集团附属民航机场建设集团是中国民航机场建设旗舰企业，有望和公司低空经济业务发展形成协同合作。公司有望通过技术储备、资产重组等多种方式，实现地上交通、空中交通和地下交通多维度交通网络建设方案业务覆盖。


投资建议：公司为国内基建设计领域央企龙头，技术优势突出，为全国型布局公司，旗下6 家设计院各具特色，实控人中交集团有望充分赋能，未来资产注入预期强劲，有望持续增强综合竞争 实力，提升国内基建市场份额。公司拓展交通、市政行业外的多元业务，积极布局新兴行业，低空经济、智慧交通、水运、环保等创造未来新增量。公司进军海外，海外发展目标明确路径清晰，有望成长为国内出海的国际型设计咨询龙头。我们看好公司资源、技术、市场、股东、战略等多重优势下的持续成长，预计公司2024-2026 年分别实现营业收入133.94 亿元、137.87 亿元和144.40 亿元，同比-0.87%、2.93%和4.74%；分别实现归母净利润18.95 亿元、20.61 亿元和22.65 亿元，同比增长7.27%、8.78%和9.91%。


EPS 分别为0.92、1.00、1.10 元，PE 分别为9.4 倍、8.6 倍和7.8倍。和基建设计咨询可比企业相比，公司PE 具备明显优势，给予公司“买入-A”评级，2024 年PE 为12 倍，对应6 个月目标价为11.04 元。


风险提示：宏观经济波动、地方财政恶化风险、回款风险、政策落地不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、资产注入不及预期风险、海外拓展不及预期风险。

□.董.文.静    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司