海信视像(600060)：静待成本缓解 蓄力长期发展

公司发布2024年 H1业绩：


　　24Q2：收入127.6 亿（-4.7%），归母净利润3.7 亿（-11.7%）；扣非归母净利润2.6 亿（-27.5%）。


　　24H1：收入254.6 亿（+2.4%），归母净利润8.3 亿（-19.6%）；扣非归母净利润6.4 亿（-24.3%）。


　　收入端：H1 主营收入同比+7%，智慧显示收入同比+6.3%


　　智慧显示业务：H1 收入同比+6.3%，我们预计单季Q1 同比约+14%，Q2 同比持平。份额上来看，公司24H1 全球出货1289 万台，对应份额14.1%维持全球第二，百寸大屏份额达58%蝉联全球第一。


　　内外销拆分来看：增幅主要来自外销拉动，我们预计H1 内销持平，外销增长略高于10%。


　　①内销：参考奥维监测24H1 海信系零售额/零售量/均价各分别同比+4%/-11%/+17%，内销增长驱动为"结构"，MiniLED 及大屏化共促价增，公司内销份额仍居领先；


　　②外销：参考海关数据24H1 黑电行业出口额/出口量/出口均价各+16%/+6%/+10%（人民币计价），量价表现好于内销。外销结构分布根据财报披露，H1 欧洲收入同比+20.06%，东芝品牌东南亚+24%，持续拓展亚太、中东非及拉美等新兴区域培育未来增量。


　　新显示业务：H1 收入同比+14.6%，我们预计单季Q1 同比+19%，Q2 同比+11%。其增长主要源于①芯片业务受益MiniLED 发展实现高增；②商显业务外销+82%拉动下表现较优；③子公司乾照光电H1 录得收入+10%，归母0.4 亿（同比大幅减亏1.5 亿）。


　　利润端：H1 成本运费上涨压制盈利


　　毛利率：24Q2 毛利率15.9%，同比-0.5pct/环比+0.1pct。尽管上半年公司通过大屏化高端化提升ASP，但同期遭遇面板价格及运费快速上涨，毛利率略下行；


　　净利率：24Q2 净利率3.7%，同比持平，销售/管理/研发/财务费率分别变化-0.3/+0.1/-0.1/+0.4pct，财务费率主因汇兑收益较同期减少，四费整体基本稳定。


　　投资建议：静待成本缓解


　　我们的观点：


　　24H1 公司短期业绩表现受制于面板价格等外部因素，但全球份额优势稳固，发力大屏化高端化改善产品结构，持续蓄力长期发展，期待迎来新修复周期。


　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计 2024-2026 年公司实现营收573/629/683 亿元（前值604/656/702 亿元），同比+7%/+10%/+9%；实现归母净利润21.0/23.5/26.1 亿元（前值23/25/28 亿元），同比+0%/ +12%/ +11%；当前股价对应 PE 为10/9/8X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　行业景气度波动，行业竞争加剧，面板成本大幅波动。

□.邓.欣    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司