海信视像(600060):静待成本缓解 蓄力长期发展
公司发布2024年 H1业绩:
24Q2:收入127.6 亿(-4.7%),归母净利润3.7 亿(-11.7%);扣非归母净利润2.6 亿(-27.5%)。
24H1:收入254.6 亿(+2.4%),归母净利润8.3 亿(-19.6%);扣非归母净利润6.4 亿(-24.3%)。
收入端:H1 主营收入同比+7%,智慧显示收入同比+6.3%
智慧显示业务:H1 收入同比+6.3%,我们预计单季Q1 同比约+14%,Q2 同比持平。份额上来看,公司24H1 全球出货1289 万台,对应份额14.1%维持全球第二,百寸大屏份额达58%蝉联全球第一。
内外销拆分来看:增幅主要来自外销拉动,我们预计H1 内销持平,外销增长略高于10%。
①内销:参考奥维监测24H1 海信系零售额/零售量/均价各分别同比+4%/-11%/+17%,内销增长驱动为"结构",MiniLED 及大屏化共促价增,公司内销份额仍居领先;
②外销:参考海关数据24H1 黑电行业出口额/出口量/出口均价各+16%/+6%/+10%(人民币计价),量价表现好于内销。外销结构分布根据财报披露,H1 欧洲收入同比+20.06%,东芝品牌东南亚+24%,持续拓展亚太、中东非及拉美等新兴区域培育未来增量。
新显示业务:H1 收入同比+14.6%,我们预计单季Q1 同比+19%,Q2 同比+11%。其增长主要源于①芯片业务受益MiniLED 发展实现高增;②商显业务外销+82%拉动下表现较优;③子公司乾照光电H1 录得收入+10%,归母0.4 亿(同比大幅减亏1.5 亿)。
利润端:H1 成本运费上涨压制盈利
毛利率:24Q2 毛利率15.9%,同比-0.5pct/环比+0.1pct。尽管上半年公司通过大屏化高端化提升ASP,但同期遭遇面板价格及运费快速上涨,毛利率略下行;
净利率:24Q2 净利率3.7%,同比持平,销售/管理/研发/财务费率分别变化-0.3/+0.1/-0.1/+0.4pct,财务费率主因汇兑收益较同期减少,四费整体基本稳定。
投资建议:静待成本缓解
我们的观点:
24H1 公司短期业绩表现受制于面板价格等外部因素,但全球份额优势稳固,发力大屏化高端化改善产品结构,持续蓄力长期发展,期待迎来新修复周期。
盈利预测:我们调整盈利预测,预计 2024-2026 年公司实现营收573/629/683 亿元(前值604/656/702 亿元),同比+7%/+10%/+9%;实现归母净利润21.0/23.5/26.1 亿元(前值23/25/28 亿元),同比+0%/ +12%/ +11%;当前股价对应 PE 为10/9/8X,维持“买入”评级。
风险提示
行业景气度波动,行业竞争加剧,面板成本大幅波动。
□.邓.欣 .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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