博俊科技(300926)：业绩表现强劲 优质客户助力全年业绩高增

1H24 业绩表现强劲：1H24 公司营业收入同比+68.7%至17.23 亿元（占我们原先全年预测的43%），归母净利润同比+143.7%至2.32 亿元（占我们原先全年预测的51%）；其中，2Q24 营业收入同比+52.0%/环比+15.9%至9.25 亿元，归母净利润同比+115.7%/环比+29.8%至1.31 亿元。我们判断，2Q24 公司业绩表现强劲主要由于配套理想/赛力斯等核心客户车型逐步放量。


　　毛利率持续爬坡，全年业绩有望延续高增：1H24 毛利率同比+3.2pcts 至27.6%，销管研三费费用率同比-0.7pcts 至7.2%；其中，2Q24 毛利率同比+2.4pcts/环比+3.6pcts 至29.3%，销管研三费费用率同比+0.2pcts/环比-0.1pcts 至7.2%。


　　我们判断，1H24 公司毛利率提升主要受益于产品结构升级（由冲压精密零部件拓宽至车身模块化产品）、以及产能大幅释放提升规模效应（两大主要白车身冲压工厂重庆博俊/常州博俊1H24 实现营收同比+138%/+50%），鉴于配套核心客户仍处强车型周期+公司在手订单充沛，预计全年公司业绩有望延续高增。


　　优质客户助推冲压主业规模扩大，全方位工艺布局保障长期增长：我们认为，公司优势在于：1）升级转型Tier1，绑定优质头部客户：公司当前除了配套比亚迪、吉利、长安、长城等传统主机厂外，还深度绑定新势力头部车企理想、赛力斯，并已切入小鹏汽车供应链，随公司产能逐步辐射全国六大汽车产业集群（已配套长三角、西南、京津冀产业集群，2024/1 新建广东肇庆工厂配套珠三角产业集群），或有望就近配套获得更多车身模块化产品合作机会；2）车身工艺多方位布局，协同助力公司业务拓展：当前公司已布局冷热冲压、激光焊接、注塑、压铸等车身工艺，或通过车身工艺多方位布局实现新业务和传统冲压主业之间的协同、实现单车量价齐升，并有望凭借完整结构件设计和生产经验通过一体压铸布局打开公司长期增长空间（公司已在常州博俊二期、以及成都生产基地建设一体化压铸能力）。我们判断，1）随配套车型逐步放量+公司与核心客户合作逐步加深，公司冲压业务规模或持续扩大；2）公司新工艺布局已渐入收获期，有望凭借新老业务协同斩获更多订单。


　　维持“买入”评级：鉴于公司冲压主业规模有望持续扩大+在手订单充足，上调2024E/2025E/2026E 归母净利润11.4%/8.3%/13.3%至5.1/6.5/8.5 亿元。我们看好公司配套优质核心客户+布局多工艺协同发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：核心客户车型销量不及预期、新建工厂产能爬坡不及预期、一体压铸推进程度不及预期、原材料价格波动风险。

□.倪.昱.婧    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司