东方电缆(603606)：陆缆业务贡献加大 海缆业务有潜力

公司披露，2024 上半年公司分别实现收入、归上净利润、扣非净利润40.68、6.44、5.48 亿元，同比增加10.31%、4.47%、-9.50%。


　　2024 年上半年经营分析。2024 年上半年公司实现收入40.68 亿元，同比增长10.31%，综合毛利率22.43%，同比下降6.19pct，主要系低毛利陆缆收入占比增加。其中二季度实现总营收27.58 亿元，同、环比提升22.55%、110.43%。综合毛利率22.52%，同、环比-4.61、0.29pct。


　　海缆产能加速扩张，海外布局有收获。据GWEC 数据，在2024-2028 年间，全球海上风电新增装机量将达到139GW，海缆市场空间大。为了匹配市场装机速度，公司积极加速海缆产能扩张。除已经拥有东部生产基地外，目前在建设南部基地、规划北部基地，后续海缆产能有望得到明显提升，竞争力将进一步加强。海外方面，报告期内陆续中标英国SSE 公司、Inch CapeOffshore 公司等订单，合计金额近20 亿元。此外，公司还通过股权投资方式布局海外业务，为未来海外海缆的需求起量储备项目资源。


　　陆缆业务增长强劲，盈利贡献有望进一步加大。公司2024 上半年陆缆系统收入22.94 亿元，同比大幅提升25.91%，主要系公司积极开拓陆缆市场，通过规模效应降低成本、提高盈利水平。后续随着公司规模效应的持续加强，陆缆系统盈利贡献有望进一步加大。


　　海工拓展性强，在手订单充足。公司海工业务作为海缆业务的配套，近年来还在不断拓展业务范围，除自有海缆业务以外，也在积极开拓已有海风项目的运维订单以及第三方海缆配套的海工服务等。因此目前该业务在手订单充足，后续潜力巨大。


　　投资建议：预计公司2024-2025 年归母净利润为12.13、18.04 亿元，对应PE27X、18X，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、产业竞争带来的盈利下滑风险、海上风电投资建设规模不及预期的风险。

□.游.家.训./.蒋.国.峰    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司