华阳集团(002906)：收入和利润符合预期 新项目带动下有望保持高增

事件：公司2024 年1-6 月实现营业收入41.93 亿元，较上年同期增长46.23%，其中汽车电子实现营业收入30.71 亿元，较上年同期增长65.41%；精密压铸实现营业收入9.14 亿元，较上年同期增长23.55%。实现归属于上市公司股东的净利润2.87 亿元，较上年同期增长57.89%，实现扣非后的净利润2.77 亿元，较上年同期增长64.43%。


　　公司汽车电子&精密压铸业务快速增长，利润率有望进一步提升。我们认为公司汽车电子业务主要增长来自座舱域控、显示屏、HUD 等产品；公司汽车电子业务2024 年1-6 月毛利率20.71%，同比-1.17pcts，我们认为主要是产品结构变化+新量产项目较多所致。公司精密压铸业务2024 年1-6 月毛利率25.73%，同比-0.35pcts，我们认为主要为新产能达产固定资产摊销增加所致，随着后续产能利用率提升毛利率有望保持稳定。


　　公司订单开拓进展显著，海内外客户顺利突破。汽车电子业务方面，座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、车载影音娱乐系统等主要产品持续获得众多定点项目，突破上汽奥迪并获得多品类项目定点，获得Stellantis、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目，获得国内车企包括长城、长安、奇瑞、广汽、北汽、赛力斯、极氪、蔚来、小鹏、比亚迪等新项目。精密压铸业务方面，公司获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电、佛瑞亚（海拉）、伟创力、亿纬锂能、泰科、莫仕、安费诺以及其他重要客户新项目。公司已推出舱泊一体域控产品，正在研发舱驾一体、中央计算单元等跨域融合产品，持续提升汽车电子系统集成优势。


　　盈利预测：我们认为伴随公司智驾域控、舱驾一体域控等产品逐步量产，公司座舱+智驾业务有望共振上行。我们预计公司2024-2026 年收入为92.39、114.44、147.6 亿元，归母净利润分别为6.5、8.7、11.2 亿元，当前股价分别对应18.7x、14x、10.9x PE，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧；客户车型销量不及预期；新业务拓展不及预期。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司