东华测试(300354)：Q2业绩稳健增长 下半年增长弹性可期

事件概述


公司发布2024 年中报。


结构力学稳健增长&电化学工作站快速放量，Q2 收入延续快速增长2024H1 公司实现营业收入2.76 亿元，同比+38%，其中Q2 为1.72 亿元，同比+34%，基本符合预期。分业务来看：1）结构力学性能测试分析系统：24H1 实现收入1.90 亿元，同比+36%；2）结构安全在线监测及防务装备PHM 系统：24H1 实现收入4004 万元，同比+16%；3）基于PHM 的设备智能维保管理平台：24H1 实现收入1398 万元，同比+34%；4）电化学工作站：24H1 实现收入2580 万元，同比+136%；5）开发服务及其他：24H1 实现收入606 万元，同比+26%。24H1 公司结构力学性能测试和结构安全在线监测及防务装备PHM 系统延续快速增长，仍贡献公司主要收入来源，同时基于PHM 的设备智能维保管理平台、电化学工作站快速放量，进一步驱动收入增长。新接订单方面，我们判断24Q2 公司新接订单实现快速增长，为下半年业绩高增长表现打下基础。


24H1 费用率快速下降，驱动净利率明显回升2024H1 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为7431 和7403 万元，分别同比+65%和+66%，其中Q2 分别为4697 和4680 万元，分别同比+35%和+34%，均落于业绩预告偏上区间。24H1 销售净利率和扣非销售净利率分别为26.85%和26.84%，分别同比+4.38 和+4.53pct，盈利水平明显提升。


1）毛利端：24H1 销售毛利率为66.00%，同比-0.03pct，基本持平，其中结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM 系统、基于PHM 的设备智能维保管理平台、电化学工作站、开发服务及其他毛利率分别为66.32%、65.45%、63.36%、64.90%和70.48% ，分别同比+0.17、-0.70、-1.72、-0.68 和+5.48pct。2 ）费用端： 24H1 期间费用率为34.23%，同比-3.67pct，是净利率提升主要驱动力，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.09、-2.09、-0.58 和+0.10pct。


结构力学主业具备持续扩张潜力，PHM+电化学+自定义测控打开成长空间1）结构力学性能测试系统：横向对比海外龙头美国NI，公司收入体量尚小。受益于军工、科学研究等行业需求的稳健增长&自主可控驱动进口替代加速，叠加公司不断由研究应用向装备列装延伸，公司有望延续快速增长趋势。2）PHM（故障预测和健康管理）：为现代化武器装备核心技术，并在智能制造等民用领域前景广阔，公司是国内少数全面掌握PHM 核心技术的民营企业，具 备较大成长潜力；3）电化学工作站：化学检测类核心科学仪器，公司前已形成成熟产品体系，在高校领域正在加速导入，同时积极布局新能源市场；4）自定义测控分析系统：测试与控制二合一产品，国产替代空间较大且诉求迫切，公司率先实现突破，产业化进程加速。


投资建议


我们维持2024-2026 年营业收入预测分别为6.04、8.23 和10.43 亿元，分别同比+60%、+36%和+27%；维持2024-2026 年归母净利润分别为1.88、2.70 和3.56 亿元，分别同比+114%、+44%和32%；维持2024-2026 年EPS 预测分别为1.36、1.95 和2.58 元。2024 年8 月21 日收盘价29.20元对应PE 分别为22、15、11 倍，维持“增持”评级。


风险提示


新业务拓展不及预期、军工行业需求下滑、2024/8/2 收到监管函等。

□.黄.瑞.连    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司