华鲁恒升(600426)：Q2业绩继续环比增长 高分红凸显长期投资价值

Q2 业绩继续环比增长，高分红凸显长期投资价值，维持“买入”评级


2024 年H1 公司实现营收169.75 亿元，同比+37.35%；实现归母净利22.24 亿元，同比+30.1%。对应Q2 单季度，公司实现营收89.97 亿元，同比+42.69%；实现归母净利润11.59 亿元，同比+24.89%，环比+8.78%。受益于荆州基地一期项目的运营达效和德州本部装置的技术改造扩能，主导产品产销量提高，公司经营收益同比增长。我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计归母净利分别为45.35、48.86、52.72 亿元，EPS 分别为2.14、2.30、2.48 元/股，当前股价对应PE 分别为10.6、9.8、9.1 倍。公司坚持持续挖潜增效，未来生产成本有望继续降低，德州、荆州两基地项目持续推进，打开未来成长空间，维持公司“买入”评级。


　　2024 年Q2 煤炭价格继续下降，公司成本压力继续缓解


据Wind 数据及我们测算，2024 年Q2，动力煤均价858 元/吨，环比下降6.19%，同比下降8.28%。产品方面，尿素、醋酸、辛醇、PA6、CPL、己二酸等产品平均价格分别为2,269、3,365、9,822、14,592、13,101、9,700 元/吨，环比分别+1.98%、+2.46%、-19.92%、-0.68%、-3.73%、-0.85%；平均价差环比分别+15.45%、+9.80%、-42.34%、+53.90%、-39.32%。Q2 主营产品需求较为疲软，价差环比跌多涨少。


　　公司依靠德州本部装置的技术改造扩能，成本进一步降低，同时优化产品投放结构，引领公司Q2 业绩保持环比增长，体现龙头盈利韧性。


　　公司德州、荆州基地尚有项目待投，公告高分红预案体现公司长期投资价值


荆州基地尚有多个项目待建设投产，包括年产20 万吨BDO、16 万吨NMP 等一体化项目、10 万吨醋酐项目、密胺树脂单体材料项目等。持续推进德州本部酰胺原料优化升级、20 万吨二元酸项目建设，进一步打开未来成长空间。同时公司发布2024 年半年度分红预案，截至2024 年6 月底，公司合并口径可供股东分配的利润为244.70 亿元；公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.00 元（含税），不送红股，不进行公积金转增股本；本次分配后的未分配利润余额结转至以后年度。此次公司公告高分红预案，进一步体现公司长期投资价值。


　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

□.金.益.腾./.张.晓.锋    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司