峰岹科技(688279)：Q2收入环比高成长 高门槛下游应用多点开花

投资要点：深耕新 兴应用市场，进入白电、服务器、汽车、机器人高门槛领域，芯片+电机+算法，三项全能的平台型芯片设计企业


　　事件：2024 年上半年公司实现营业收入2.82 亿元（YoY+57.78%），实现归母净利润1.22 亿元（ YoY+46.68%）， 扣非归母净利润1.04 亿元（YoY+94.14%）。单季度看，2Q24 实现收入1.66 亿元（YoY+83.92%，QoQ+42.98%）；归母净利润0.71 亿元（YoY+64.88%）；扣非归母净利润0.61亿元（YoY+142.26%）。


　　财务维度：单二季度毛利率略有下滑，期间费用管控得当。2Q24 公司毛利率为52.24%，环比略有下滑。公司2024 年上半年期间费用率为19.92%，其中销售费用率为2.95%，同比-1.29pct；财务费用率为-4.31%，同比+0.10pct；管理费用率为4.09%，同比-1.99pct；研发费用率为14.24%，同比-3.86pct；2024 年上半年公司研发投入总计4019.43 万元，同比增长24.11%，我们认为研发费用大幅增加主要系公司在工业控制、车规级芯片领域不断加强研发投入。


　　业务维度：深耕新兴应用市场，进入白电、服务器、汽车、机器人高门槛领域。公司产品应用领域为智能小家电、白色家电、散热风扇、电动工具、运动出行、工业与汽车等，公司在巩固既有应用领域的同时不断深耕新兴应用市场。智能小家电、电动工具、运动出行等领域，实现销售占比63.33%；白色家电、工业和汽车等新兴应用领域持续放量，同比增长86.27%。


　　竞争优势：芯片+电机+算法，三项全能的平台型芯片设计企业。产品特点：


　　拥有完全自主知识产权电机控制专用IP 内核、控制芯片算法硬件化、高集成度芯片设计、电机驱动控制方案性价比高。技术优势：基于芯片技术、电机驱动架构技术和电机技术三方面多年的技术积累，公司拥有向下游客户提供电机整体方案设计、电机系统优化和终端产品技术难题解决等系统级服务的能力。管理层背景：公司管理层产业背景丰富，核心技术团队成熟稳健。


　　盈利预测及估值建议：基于半年报业绩，我们上调预测公司2024E-2026E 收入分别为5.60 亿元、7.13 亿元、8.76 亿元；EPS 分别为2.47、2.95、3.47元。考虑到1）聚焦：公司主要聚焦于电机驱动控制专用芯片；2）赛道：下游应用广泛，从电机驱动控制这一类细分品类切入市场，公司芯片产品在技术参数、控制性能等多个方面取得同等乃至更好的效果；3）成长：公司近年营收及净利润高速增长，未来三年有望迎来加速增长；4）盈利能力：公司有较强自主定价权且自主IP 内核间接提高公司毛利率水平。因此，我们认为公司的PE 估值水平应高于可比公司，因此给予公司PE（2024E）48x-50x，对应合理价值区间为118.56 元-123.50 元。


　　风险提示：经营业绩难以持续高速增长的风险；下游BLDC 电机需求不及预期风险；电机控制专用芯片技术路线风险；供应商集中风险；客户集中风险；研发风险；知识产权风险；核心技术泄密风险；售价或毛利率波动风险；存货跌价风险。

□.张.晓.飞./.李.轩    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司