海格通信(002465)：业绩短期承压 北斗营收大幅增长

投资要点


特种通信短期承压，北斗导航营收同比+275%公司发布2024 年中报，上半年实现营收25.91 亿元，同比-9.93%，实现归母净利润1.96 亿元，同比-37.11%。毛利率为32.12%，同比-1.85pct。管理/销售费用率保持平稳，研发费用率提升，净利率为8.63%，同比-2.44pct。上半年经营受行业客户调整及周期性波动影响，同时公司加大北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G 等新兴领域研发投入，上半年研发投入为4.79 亿元，同比+13.55%。


　　分业务看，北斗导航业务保持高速增长，营收占比提升至15.96%：


　　无线通信营收7.31 亿元，同比-44.6%，毛利率为40.42%，同比-4.98pct；北斗导航营收4.14 亿元，同比+275.45%，毛利率为60.73%，同比+15.52pct ；数智生态营收12.46 亿元，同比-1.57%，毛利率为15.22%，同比-2.72pct；航空航天营收1.57 亿元，同比+16.57%，毛利率为35.58%，同比-7.65 pct 。


无线新产品占比高，北斗三代持续斩获订单


　　无线通信领域技术市场多点突破，抢筑市场空间，新产品占比高。公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域；天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货；下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货；两款5G-R 铁路专用基站产品通过型号核准。


　　北斗导航领域发挥基础核心芯片与终端产品优势，持续推进新领域平台和行业市场规模化应用。北斗三代产品持续获得新增订单，换代潮有望拉开序幕。1）公司以第一名成绩入围河北省级“道路运输车辆主动安全智能监控终端供应商框架协议采购项目”，实现在交通后装市场重大突破。2）公司结合智能网联汽车“车路云一体化”应用试点，加大在智能交通技术领域的研发投入，基于在无线通信、北斗导航、智能无人系统等方面的深厚技术基础，已布局和开展了包括服务于高级别自动驾驶的“北斗+5G+C-V2X”车路一体通信与综合时空基准网络、多源融合感知系统与云控基础计算平台。3）多型产品成功进入电力、能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录，获优先供应商资格，有力支撑框架采购项目落地和各行业市场产品推广。4） 参编3 项北斗国家标准并获正式发布，为民用北斗三号区域短报文的推广应用提供了标准依据，进一步巩固了行业地位。


　　航空航天领域突破新市场新业务，稳固行业地位。摩诘创新飞行模拟器实现在直升机新机型突破，车辆模拟器首次取得新高端平台研制任务，首次突破无人机模拟系统，夯实模拟训练相关业务供货能力；驰达飞机无人机制造新业务进展顺利，将服务低空经济坚实发展，在军、民用以及外贸领域也有广阔的市场空间。


　　数智生态领域业务稳健增长。海格怡创稳固存量业务，接连中标湖南移动2024-2025 年室分集成施工、广东铁塔2024-2025 年一体化施工服务采购等项目；积极拓展传统业务之外的增量业务，成功进军智慧城管、集成服务等新领域。


中移动持续增持股份，战略协同有效推进


　　2023 年11 月，中国移动通过定增入股海格通信，持有公司股份比例为0.16%，今年以来，中国移动持续增持公司股票，截至24H1，持有公司股份比例达到1.40%，位列公司第四大股东。


　　上半年，公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。公司与中国移动的合作将有助于公司进一步巩固相关领域的领先优势，加快技术攻关和市场突破，不断提升公司的市场竞争力和行业影响力。


　　创新业务持续取得突破，打造卫星、低空等新增长点卫星互联网：公司深度参与国家卫星互联网重大工程，1）上半年公司信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，在波形体制、相控阵天线方面具有核心技术优势，射频、基带芯片研发进展顺利，将为卫星大众化、规模化应用提供核心器件支撑，将率先完成从芯片到系统的全产业链布局。2）紧抓卫星通导大众化应用的机遇，持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖。3）推进卫星互联网在汽车领域应用，在国内多家大型车企乘用车上装测试，为下一步产品量产上车奠定基础。


　　低空产业：飞行器、通信和导航系统是低空产业的重要组成部分，市场前景广阔。公司在广州数科集团的统筹下，紧抓机遇积极布局，基于在无线通信、北斗导航、航空航天、无人系统、频谱管理与模拟训练等方面的深厚技术底蕴，已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务。上半年，公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场景；依靠重点应用场景，推进低空基础设施建设，重点参与通信、监视、定位网络的建设，同时积极配合运营商开展5G-A 试点与商用，进一步完善通信网、监视网，打造公司低空经济竞争优势，加快推进产业落地。


盈利预测与估值


　　考虑到短期行业需求影响，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.08 亿元、11.25 亿元、14.38 亿元，对应24 年PE 估值31X、25 年PE估值20X，维持“买入”评级。


风险提示


　　卫星互联网发展不及预期，北斗导航产品订单交付不及预期等

□.张.建.民./.王.逢.节    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司