伊之密(300415)：在手订单充足 汇兑损益影响Q2利润增速

核心观点


　　公司发布2024 年中报，Q2 营收显著提速，汇兑损益致Q2 利润增速略低于营收增速，2024 年6 月底存货中发出商品项目大幅增加68.73%，显示在手订单充足。


　　公司作为注塑机龙头企业，市占率不断提升，同时积极布局二板机、全电动、一体化压铸等新型增长点。展望未来，注塑机行业持续回暖、以及海外市场拓展将为公司带来更多需求；LEAP 系列压铸机有望持续打开发展空间。


　　事件


　　公司发布2024 年中报， 实现营收23.70 亿元， 同比增长yoy20.82%，归母净利润2.99 亿元，同比增长19.04%。


　　单Q2 来看，实现营收14.15 亿元，同比增长27.86%，归母净利润1.83 亿元，同比增长13.58%。


　　简评


　　Q2 营收提速，汇率波动干扰业绩表现


　　三类产品齐头并进，Q2 营收显著提速。2024H1，公司注塑机销售收入17.08 亿元（yoy16.29%），占比72.08%，主要系在行业景气度回暖的情况下，不断提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化； 压铸机销售收入4.17 亿元（ yoy35.30%） ， 占比17.60%； 橡胶机销售收入0.96 亿元（yoy22.55%），占比4.07%。公司2024Q2 营收增速27.86%，相较于Q1 的11.72%明显提速，显示行业有较高的景气度，以及公司竞争力逐步增强。


　　2024Q2 毛利率同比稳定，汇兑损益致Q2 利润增速略低于营收增速。2024H1，公司整体毛利率33.61%，同比提升0.98pct；单Q2 毛利率为32.80%，同比基本持平，环比降低2.00pct，我们认为或与产品结构相关。公司2023H1 汇兑收益2493 万元，2024H1 仅600 万元，尤其2024Q2 的财务费用为322 万元，相较2023Q2 的-1799 万元多出2121 万元，绝大多数与汇率波动有关， 因此公司单Q2 归母净利润增长13.58%， 低于营收的27.86%增速。


　　存货中发出商品大幅增加68.73%，显示在手订单充足。截至2024 年6 月底，公司存货中“发出商品”分类账面余额为3.36亿元，较去年同一时点的1.99 亿元同比增加68.73%，库存商品亦同比增加20.16%，显示公司在手订单充足。


　　海外开拓持续深化，产能布局渐趋完善


　　海外注塑机市场潜力较大，公司持续布局。公司一直坚持全球化战略，目前已有超过40 多个海外经销商，业务覆盖70 多个国家和地区。2023 年，公司海外营收10.94 亿元，同比增加20.07%，高于国内8.42%的增速。


　　2024H1，公司海外营收5.90 亿元，同比增加14.34%，低于国内23.14%的增速，我们认为主要由于上半年国内部分行业景气度较好，国内增速较快，而海外增速相对平稳，展望下半年，海外有望提速。公司已在印度设立工厂，在美国扩建HPM 生产工厂，并设立德国研发中心、德国服务中心、印度服务中心、巴西服务中心、越南服务中心等，在一些重点拓展国家计划筹建子公司，海外市场布局进一步完善。利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势，巩固现有国际市场，开拓有潜力的新市场，全面打造伊之密品牌国际化形象。


　　产能布局渐趋完善，把握行业机遇。在国内，公司于顺德高黎总部、五沙第一第二第三工厂、苏州吴江等建立产能，满足各类注塑机、压铸机的生产需求。在海外，美国俄亥俄生产工厂及北美技术中心主要用作HPM 产品生产制造、技术展示、设备咨询、培训等全面支持及物料存储中心；印度古吉拉特邦工厂主要生产与销售注塑机，印度古吉拉特邦新工厂已投入使用，用于生产注塑机。我们认为，未来行业回暖、海外市场拓展将为公司带来更多需求，稳健扩张产能将使公司把握机遇，持续成长。


　　产品谱系渐趋完善，超大型压铸机LEAP 7000T 成功交付长安汽车围绕主业，新产品持续开拓新兴增长点。2024 年上半年，公司全新SKIII 产品系列精密伺服注塑机全面上市；全系列中大型全电动注塑机已经全面投放市场，最大吨位覆盖到1380T，并在海外市场实现销售；超大型注塑机8500T 正式出机并交付客户，实现了国产超大型两板式注塑机关键技术的突破，也奠定了公司超大型注塑机在全球同行业的领先地位；超大型压铸机LEAP 7000T 成功交付长安汽车，机器将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产；全球最大的3200T 半固态镁合金注射成型机成功签约，产品谱系更加全面。


　　盈利预测与投资建议


　　公司作为注塑机龙头企业，市占率不断提升，同时积极布局二板机、全电动、一体化压铸等新型增长点。展望未来，注塑机行业持续回暖、以及海外市场拓展将为公司带来更多需求；LEAP 系列压铸机有望打开发展空间。


　　预计公司2024~2026 年实现归母净利润6.08、7.61、9.21 亿元，同比增速分别为27.50%、25.08%、21.09%，对应PE 分别为13、10、9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1）市场环境变化导致的业绩下滑风险：模压成型装备行业是向国民经济各个领域提供重要技术装备的工作母机，与宏观经济和固定资产投资关联度较高，行业周期性与宏观经济周期密切相关。当经济不景气时，下游需求就会减缓，将会对公司的生产经营产生负面影响。公司产品的市场需求主要来自汽车、家用电器、医疗器械、3C 产品、包装及航空航天等相关领域，如果上述领域发展放缓，市场需求不振，且公司无法积极开拓新市场，则将面临业绩下滑的风险。


　　2）核心人员及核心技术流失的风险：技术研发队伍和核心技术是公司的重要资源。如果竞争对手通过非正常渠道获取公司商业机密或技术研发队伍整体流失，将对公司的生产经营和持续发展带来不利影响。


　　3）汇率波动的风险：公司出口业务主要以美元定价和结算，如果人民币出现持续的升值走势，将直接或间接导致公司出口产品价格竞争力下降，不利于公司海外市场的拓展，并可能导致公司出口业务产生较大的汇兑损失，进而对公司业绩造成不利影响。

□.吕.娟./.许.光.坦    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司