科大讯飞(002230)：中报业绩稳健增长 业务结构持续优化

核心观点


　　公司发布2024 年半年度业绩预告，公司上半年在主动调整营收结构的情况下，实现了营收、毛利分别增长 18.91%和19.08%，整体业绩符合预期。公司业务结构持续优化，G 端业务营收占比持续下降，同时推出“7+3”战略聚焦核心业务，智慧教育、智慧汽车等业务均展现良好增长态势。2024 年上半年公司大模型取得持续进展，“讯飞星火”V4.0 全面对标 GPT-4 Turbo。随着公司星火大模型的快速迭代和能力不断增强，其AI 能力将与教育、医疗等业务深度融合，助力公司业绩长期高质量发展。我们预计，公司2024-2026 年营业收入分别为234 亿、295 亿、382 亿；归母净利润分别为5.0 亿、7.2 亿、11.0 亿；当前市值对应PE 分别为156x、109x、71x，维持“买入”评级。


　　事件


　　公司发布2024 年上半年业绩报告，2024 年上半年公司营收93.2亿，同比增长18.9%；归母净利润-4.0 亿，去年同期为0.74 亿；扣非净利润为-4.83 亿，去年同期为-3.0 亿。


　　简评


　　营收毛利稳健增长，整体业绩符合预期。科大讯飞发布2024 年上半年业绩报告，2024 年上半年公司营收93.2 亿， 同比增长18.9%；归母净利润-4.0 亿，去年同期为0.74 亿；扣非净利润为-4.83 亿，去年同期为-3.0 亿。单Q2 来看，公司营收56.8 亿，同比增长14.6%；归母净利润为-1 亿，扣非净利润为-0.43 亿。


　　Q2 毛利率为41.56%，环比提升3.5pct。公司上半年在主动调整营收结构的情况下， 实现了营收、毛利分别增长 18.91%和19.08%。此外，销售回款总额90 亿元，较去年同期增长15 亿元。


　　归母净利润较上年同期下降4.74 亿元主要由于2023 年上半年公司持股取得投资收益较大,2024 年上半年投资收益及公允价值变动相对于去年同期减少1.49 亿元;其他收益较去年同期减少1.46亿元;计提坏账准备较去年同期增加0.83 亿元。


　　业务结构持续优化，“7+3”战略聚焦核心业务。分业务来看，上半年教育产品和服务实现营收28.6 亿元，同比增长25.14%；医疗业务实现营收2.3 亿元，同比增长18.80%；开放平台实现营收23.4 亿元，同比增长47.92%；智能硬件实现营收9.0 亿元，同比增长 56.61%；汽车业务实现营收 3.5亿元，同比增长65.49%。


　　2024 年上半年G 端业务收入占比由去年同期的35%下降至27%，收入结构得到进一步优化。讯飞星火大模型进一步增强了公司主产品的比较优势，持续穿透“7+3” 战略业务，形成代差。


　　中国人工智能国家队，大模型能力持续迭代。2024 年上半年公司大模型取得持续进展，2024 年1 月30 日，首个基于全国产化算力平台训练的全民开放大模型讯飞星火V3.5 发布；4 月26 日，“讯飞星火”V3.5 上新，支持长文本、长图文、长语音，首发星火图文识别大模型、多情感超拟人合成和一句话声音复刻；6 月27 日，“讯飞星火”V4.0 正式发布，“讯飞星火”V4.0 是国内唯一基于国产算力训练、完全自主可控的全民开放大模型，并全面对标 GPT-4 Turbo。


　　投资建议：


　　随着公司星火大模型的快速迭代和能力不断增强，其AI 能力将与教育、医疗等业务深度融合，助力公司业绩长期高质量发展。我们预计，公司2024-2026 年营业收入分别为234 亿、295 亿、382 亿，同比增长率分别为19. 11%、25.9%、29.55%；归母净利润分别为5.0 亿、7.2 亿、11.0 亿，同比增长率分别为-23.7%、43%、53.6%；当前市值对应PE 分别为156x、109x、71x，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　大模型技术发展不及预期：大模型属于先进AI 算法，若后续算法更新迭代效果不及预期，则会影响人工智能模型演进及拓展，进而会影响其商业化落地等；


　　下游需求不及预期。当前国家在人工智能行业给予政策高度支持，下游需求旺盛，若未来下游需求增长由于各种因素导致不及预期，则可能会对公司业务收入增长造成不利影响；技术创新风险。人工智能技术研发过程存在一定的不确定性，创新性项目的落地节奏存在不确定性， 可能导致收入不及预期；


　　数据数量与数据质量不及预期：大模型需要大量的高质量数据进行训练，若数据数量和质量存在短板，则会影响模型效果。

□.于.芳.博    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司