海兴电力(603556)：国内外共振 业绩稳健增长

投资要点


公司发布2024 年半年报，业绩创同期新高。报告期内，实现营业收入22.55 亿元，同比+20.04%；实现归母净利润5.33 亿元，同比+22.00%；销售毛利率44.20%，同比+5.75pcts，销售净利率23.64%，同比+0.39pcts。单Q2 来看，实现营业收入13.53 亿元，同比+24.70%，环比+50.07%；实现归母净利润3.19 亿元，同比+22.32%，环比+49.36%；销售毛利率44.16%，销售净利率23.60%。


费用端整体控制良好，财务费用变动主要为汇兑损益影响。报告期内，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%/14.04%/17.95%/-2.37%，同比变动分别为-0.64%/-0.20%/-0.12%/+6.48%；财务费用同比变动较大，主要因为23H1 汇兑损益约1 亿元，24H1 汇兑损益未有正向贡献。


海外需求高景气，本地化持续推进，用电与配网产品均有新突破。报告期内，公司海外收入14.29 亿元，营收占比63%，同比变动+18%。


　　分区域来看，非洲、亚洲增速较快，非洲/亚洲/拉美/欧洲分别实现营收4.58/4.31/3.99/1.41 亿元，同比变动分别为+23%/75%/5%/-35%。


　　本地化方面，欧洲工厂已成功试产，欧洲工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划已启动。用电产品和方案层面，推出了基于分布式智能框架的新一代M2C 解决方案“Orca Pro”，在亚洲的首个AMI 气表项目顺利实现交付验收；配网产品方面，中标非洲大用户费控专职项目，奠定了打开国际配网市场的基础，重合器产品首次实现巴西市场中标，环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标。


国内电表招标加快，中标数据亮眼。报告期内，国内收入8.26 亿元，同比+24%，在上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中，公司分别中标3.02 亿元和2.52 亿元，同比增长约21.56%、224.91%，有望支撑明年业绩。此外，公司也在积极推进网外业务，陆续中标多地分布式场景的成套配电设备采购项目，打造新增长级。


新能源业务方面，公司加快海外新能源渠道业务推进，引入WMS 仓储物流数字化系统，打造全球供应链，此外，公司搭建的中压微网测试环境通过海外客户验收，非洲、拉美的微电网项目进入交付阶段。


　　【投资建议】


考虑到公司国内中标数据增速较高，同时海外本地化产能持续推进，项目持续中标，因此我们认为公司未来有望实现稳健增长，我们预计2024-2026年公司实现营业收入51.89/62.99/75.59 亿元， 同比增长分别为23.54%/21.40%/20.00%；实现归母净利润12.11/14.74/17.82 亿元，同比增长分别为23.23%/21.78%/20.84%;对应EPS 为2.48/3.02/3.65 元，现价对应PE 分别为17.6/14.4/12.0 倍，给予“增持”评级。


　　【风险提示】


电网投资力度不及预期；


应收账款无法收回的风险；


订单执行不及预期等

□.周.旭.辉    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司