阿特斯(688472)：组件业务稳健经营 储能进入高增通道

事件


　　2024 年8 月22 日，公司发布2024 半年报，2024H1 公司实现营业收入219.6 亿元，同比减少15.9%，实现归母净利润12.4 亿元，同比减少35.6%；其中2024Q2公司实现营业收入123.6 亿元，环比增长28.8%，实现归母净利润6.6 亿元，环比增长14.1%。晶硅产品价格大幅下降，2024Q2 公司计提资产及信用减值准备4.3亿元，其中存货减值4.1 亿元，2024H1 存货减值合计6.4 亿元，对盈利影响较大。


组件采取保利缩量的稳健运营策略


　　2024H1 公司组件业务实现营业收入155.0 亿元，同比减少30.9%，占总营收比例70.6%，实现毛利率16.5%，同期公司组件销量14.5GW，同比增长1.4%，公司预计2024 全年组件出货有望达到32-36GW，相对2023 年30.7GW 小幅增长。2024H1 组件行业价格大幅下降，对公司整体营收规模影响较大，公司在价格和出货量之间做综合平衡，采取利润优先的策略，主动减少出货，以保持运营稳定和财务健康。


储能业务放量且具备持续增长潜力


　　公司储能前期储备项目订单于2024 年开始陆续大规模交付，成功打造第二增长曲线。2024H1 公司储能系统产品实现营业收入40.8 亿元，同比增长2316.8%，占总营收比例18.6%，同比提升17.9pct，实现毛利率23.3%，同期储能出货规模达到2.6GWh，已大幅超过2023 全年1.1GWh 的出货规模。截至2024 年6 月底，公司在手储能订单达66GWh，公司预计2024 全年储能出货量有望达到6.5-7.0GWh。


公司注重研发多项新技术蓄势待发


　　2024H1 公司研发投入4.2 亿元，同比增长51.8%，其占营收比例为1.93%，同比提升0.86pct。晶硅方面，通过技术升级、材料降耗、产线智能化等途径推动降本增效，提高TOPCon 组件竞争力；HJT 中试线已实现持续产出，中试平均效率26.6%，研发效率26.7%。储能方面，推动超长寿命锂离子电池材料体系、大容量储能用锂离子电池、集装箱式大型液冷储能系统等核心技术研发并取得长足进步。


盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年营收分别为493.7/648.3/819.7 亿元，同比增速分别为-3.8%/31.3%/26.4%；归母净利润分别为32.2/42.5/58.3 亿元，同比增速分别为10.8%/32.0%/37.3%，EPS 分别为0.87/1.15/1.58 元/股。2024H1 组件价格大幅下降影响公司业绩，储能第二增长曲线具有较强支撑力，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

□.贺.朝.晖    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司