爱玛科技(603529)：24H1扣非利润同增7% 政策推进行业规范利好龙头

事件：公司发布半年报，24H1 实现营业收入105.9 亿元，同增3.66%；归母净利润9.5 亿元，同增6.24%；扣非归母净利润8.9 亿元，同增7.16%。


　　单季度看，24Q2 实现营业收入56.4 亿元，同增18.07%；归母净利润4.67亿元，同增12.06%；扣非归母净利润4.43 亿元，同增21.38%。


　　24H1 综合毛利率为17.83%，同增2.25pct。期间费用率为7.92%，同增2.49pct 。其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.89%/2.73%/2.78%/-1.48%，同比变化+0.99pct/+0.59pct/+0.38pct/+0.53pct。


　　政策利好行业规范头部企业先发优势明显。24H1，工业和信息化部、国家市场监督管理总局和国家消防救援局联合发布《电动自行车行业规范条件》和《电动自行车行业规范公告管理办法》，以及国家市场监督管理总局出台的《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》对行业生产标准和锂电池使用标准等提出了更高的安全要求。同时，国家积极制定新的电动两轮车强制性国家标准，持续推动行业的高质量发展。


　　盈利预测与评级：我们预计24-25 年净利润分别为22.3、27.0 亿元，目前股价对应24/25 年PE 为11/9 倍，给予24 年17-19 倍PE，对应合理价值区间为44.0-49.1 元/股，给予“优于大市”评级。


　　风险提示：需求端不及预期，电动两轮车行业竞争加剧，原材料价格波动，跨市场估值风险。

□.郭.庆.龙./.高.翩.然    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司