潍柴动力(000338)：Q2业绩超预期 盈利能力大幅提升

公告要点：潍柴动力公布2024 年半年度报告，24H1 公司实现营收1124.9亿元，同比+6.0%，扣非前/后归母净利润分别为59.0/54.8 亿元，同比分别为+51.4%/+51.8%。其中24Q2 公司实现营业收入561.1 亿元，同环比分别为+6.5%/-0.5%，扣非前/后归母净利润分别为33.0/31.3 亿元，同比分别为+61.7%/+67.8%，环比分别为+27.1%/+33.7%。24Q2 公司业绩处于预告中值之上，高于我们预期。


　　产品结构优化叠加子公司利润改善，盈利能力大幅提升。经会计准则调整后，24H1 公司毛利率21.7%，同比+3pct，盈利能力大幅改善；期间费用率13.8%，同比+0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/4.5%/3.8%/0.0%，同比分别为+0.2/+0.2/+0.3/+0.0pct。


　　天然气发动机销量同比高增，发动机市占率持续提升。中汽协口径下，24Q2 公司重卡批发量4.16 万辆，同环比分别为+2.2/+7.0%；交强险口径下，24Q2 公司发动机配套量5.34 万辆，同环比分别为+10.2%/+15.2%，天然气发动机配套量3.80 万辆，同环比分别为+67.3%/+24.2%。


　　展望：重卡板块强α属性，燃气重卡&大缸径等多维业务共振向上。1）短期来看，天然气重卡持续景气，公司充分受益，燃气重卡高市占率&高利润率驱动向上。2）中期维度，高利润率的大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品，公司持续拓展产品海外市场，加速上量；此外，陕重汽经营结构持续优化，终端折扣收窄，盈利性向好。3）长期维度，公司积极做好产品储备，加快WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的开发；构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力；推进燃料电池核心技术突破，加速实现市场化。


　　盈利预测与投资评级：潍柴动力重卡全产业链覆盖叠加大缸径发动机业务增量确定性较强，我们维持公司 2024~2026 年盈利预测，归母净利润分别为115.88/133.71/156.96 亿元， 分别为同比+28.56%/+15.39%/+17.39%，对应 EPS 分别为1.33 /1.53/1.80 元，对应PE 分别为12.25/10.62/9.05 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济复苏不及预期，地缘政治风险等。

□.黄.细.里    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司