宇新股份(002986)：二季度业绩同环比增长显著 静待新项目落地

二季度业绩同环比增长显著。公司近期发布2024 年半年报，上半年实现营业收入37.3 亿元，同比+26.1%；实现归母净利润2.0 亿元，同比-7.0%。单二季度来看，公司实现营业收入19.1 亿元（同比+29.4%，环比+5.2%），实现归母净利润1.3 亿元（同比+17.1%，环比+76.8%）。二三季度是调油产品需求旺季，且去年二季度上游原料供应商检修影响同期利润，公司今年二季度业绩实现同环比显著增长。


异辛烷盈利改善：异辛烷自去年7 月开始被正式纳入消费税征收范围，尽管所在能源类板块毛利率同比显著增长，但扣除税金后的实际单吨盈利有所下滑。不过从今年年初至今的扣税后价差表现来看，异辛烷盈利正在逐步修复中，今年上半年公司能源类板块毛利率也较去年下半年增长约5.3pct。且公司大多异辛烷卖给中海油，有固定价差，后续还有调油项目有望进一步改善利润。


技术改造调整项目建设，静待多项目落地：报告期内，公司乙酸仲丁酯装置提质扩能项目顺利投产，贡献利润增长。同时，由于短期内BDO 行业供给过剩，公司及时进行项目调整，将BDO 装置与丁酮装置联合改造为年产10 万吨丁酮联产6.5 万吨乙醇装置，进一步打开丁酮项目的利润空间，并再次体现了公司产品结构灵活调整的领先技术优势。未来公司多个项目等待落地，特别是具有更低成本优势的新建顺酐装置将于明年投产，其丁烷单耗有望进一步降低，公司顺酐产业链的竞争力也将进一步提升。


市场情况多变，公司及时对部分项目进行灵活调整，以获得远期更高收益，因此我们适当调整了部分新建项目的投产时间和产品价格，我们预计24-26 年公司归母净利润分别为4.36、7.26、9.98 亿（原24-25 年为6.95、8.89 亿），每股EPS 分别1.14、1.89、2.60 元，给予可比公司24 年调整后平均14 倍PE，对应目标价15.96元，维持买入评级。


风险提示：部分新产品产能过剩；原材料价格波动风险；消费税政策变化；油品市场景气度下行；项目建设进度不及预期。

□.倪.吉./.顾.雪.莺    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司