兴发集团(600141)2024年中报点评报告：磷矿石、特种化学品维持较高盈利水平 农药、肥料业绩表现转好

事件：


公司于2024 年8 月19 日发布2024 年度中期报告，2024 年H1 公司实现营业收入134.04 亿元，同比-2.09%，归母净利润为8.05 亿元，同比+29.85%；2024 年Q2 公司营业收入65.16 亿元，较2024 年Q1 的68.88 亿元环比-5.41%，归母净利润为4.23 亿，较2024 年Q1 的3.82 亿环比+10.97%。


观点：


磷矿石、特种化学品维持较高盈利水平，农药、肥料业绩表现转好。2024 年Q2，特种化学品/农药/肥料/有机硅系列产品的销量较2024 年Q1 环比+11.89%/+14.26%/+30.94%/+4.26%，营业收入较2024 年Q1 环比+10.61%/16.58%/24.76%/-0.22%，主要业务板块磷矿采选/特种化学品/农化系列/有机硅系列2024年H1 的毛利率分别为71.72%/25.45%/13.73%/-4.45%，随着公司选矿项目建成投运，磷矿采选有望保持较好收益，支撑公司业绩，农药及肥料较2023 年扭亏为盈，销量保持增长，但由于全球经济环境疲软，下游市场需求不足、行业内卷加剧的影响，公司磷酸铁、有机硅等产品市场价格未见明显好转，产品盈利能力不及预期。


公司重点项目有序推进，巩固产业链优势。报告期内，后坪200 万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100 万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运，有助于提升磷矿资源综合利用效益；兴晨公司2 万吨/年2,4-D 项目、湖北兴瑞40 万吨/年有机硅新材料项目（一期）、宜都兴10 万吨/年湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30 万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目陆续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强；湖北吉星5.3 万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用，兴福电子2 万吨/年电子级氨水联产1 万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目加快推进，建成后将为公司带来新的利润增长点。


盈利预测和投资评级:需求旺季叠加新增产能逐步投放有望巩固公司盈利水平，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为18.09/21.34/22.45 亿元，对应2024 年8 月21 日收盘价，2024-2026 年PE 分别为11.0/9.3/8.8 倍。公司具有磷矿资源优势，技术行业领先，下游精细化工产业链丰富，参考可比公 司云天化、扬农化工、芭田股份的PE 均值，看好公司发展格局，首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示：原材料价格波动、环保政策变动、行业竞争加剧、新产能贡献业绩不达预期、经济大幅下行、下游需求偏弱导致产品价格大幅下跌等。

□.孙.伯.文    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司