中微公司(688012)公司事件点评报告：刻蚀设备显著放量 盈利能力短期承压

中微公司发布2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入34.48 亿元，同比增长36.46%；实现归属于上市公司股东的净利润5.17 亿元，同比减少48.48%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.83 亿元，同比下降6.88%。


投资要点


营业收入稳步增加，盈利能力短期承压


2024 年上半年，存储器件制造以及先进逻辑制程的升级对刻蚀技术要求提升，公司刻蚀设备显著放量，推动公司营收大幅增长。盈利能力方面，新企业会计准则规定保证类质保费用应计入营业成本，公司毛利率有所下降；此外期间费用有所增长，其中研发费用大幅增长，同比增加94.58%，盈利能力短期承压。


先进逻辑和存储驱动刻蚀和沉积设备显著增长2024 年上半年，刻蚀设备收入为26.98 亿元，同比增长约56.68%，刻蚀设备占营业收入的比重由2023 年上半年的68.16%提升至2024 年上半年的78.26%。公司的等离子体刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可，其中公司2024 年上半年CCP 刻蚀设备超过2023 年全年付运量。ICP 设备中Primo Nanova 系列产品在客户端安装腔体数近三年实现超过70%的年均复合增长；公司开发的CVD 钨设备已通过关键存储客户端现场验证，此外中微公司开发的ALD 钨设备可满足三维存储器件需求，已获得客户验证和重复量产订单，未来成长可期。


氮化镓基MOCVD 设备国际领先，成长空间广阔公司MOCVD 设备销售约1.52 亿元，同比下降约49.04%，短期有所承压。公司的MOCVD 主要应用在照明、显示以及功率器件领域，累计MOCVD 产品出货量超过500 腔，持续保持国际氮化镓基MOCVD 设备市场领先地位。市场机构预测到2026年，全球每年需求超过800 台MOCVD 设备，公司将继续开发照明、显示领域，包括MiniLED、MicroLED 以及功率器件等等领域的外延设备。公司预计可以覆盖大约75%的MOCVD 设备市场，未来市场空间广阔。


盈利预测


预测公司2024-2026 年收入分别为 81.54、107.67、141.21亿元，EPS 分别为2.94、3.58、4.49 元，当前股价对应PE分别为44.4、36.5、29.1 倍。随着先进逻辑制程和存储的升级，对刻蚀和沉积设备需求提升，后续营收和利润有望稳定提升，维持“买入”投资评级。


风险提示


宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

□.毛.正    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司