福斯特(603806):胶膜毛利率同比提升 海外产能持续扩张

时间:2024年08月27日 中财网
1H24 归母净利润同比上升


1H24 公司实现营收107.64 亿元,同比增长1.4%;归母净利润9.28 亿元,同比增长4.9%;扣非归母净利润8.99 亿元,同比增长9.2%。考虑到行业竞争加剧、EVA 粒子价格下跌,我们下修公司24/25/26 年EPS 至0.96/1.04/1.25 元(前值为1.37/1.54/1.74 元)。参考Wind 一致预期, 可比公司24 年19 倍PE,考虑公司胶膜成本优势显著,龙头地位稳固情况下24年海外产能落地销量有望大幅提升,给予公司24 年24 倍PE,目标价23.04元,维持“买入”评级。


胶膜毛利率同比提升,海外产能持续扩张


1H24 公司胶膜销量13.89 亿平,同比增长43.61%;实现营业收入98.79亿元,同比增长3.79%,毛利率16.76%,同比上升3.38pct,主要系Q1胶膜涨价、POE 类占比提升、海外客户定制化产品毛利率较高。公司持续扩产,24 年计划同步实施临安、苏州、江门、越南、泰国多个基地产能扩张,在建设计产能12.5 亿平,预计26 年底前陆续投产。胶膜境外销售毛利率较高,随着公司海外工厂陆续投产、出货,有望贡献利润弹性。


背板业务承压,盈利能力待恢复


1H24 公司背板销量0.68 亿平,同比下降18.26 %,主要是由于单玻组件需求下降导致销售量下降;叠加背板价格下滑,实现营业收入4.15 亿元,同比下滑43.53%;毛利率为4.29%,同比下滑8.35pct。公司2023 年背板出货量排名提升至全球第二,24 年计划扩张海外产能,越南3000 万平项目预计25 年投产。


丰富产品矩阵,打造业务新增长点


公司大力发展感光干膜、铝塑膜等新型材料。1H24 公司感光干膜销量0.74亿平,同比增长35.83%;实现营业收入2.75 亿元,同比增长26.92%,毛利率24.08%,同比上升1.96pct。产品围绕AI 等芯片高端需求提升至BGA、PKG 等载板应用领域,有望随着AI 算力基础设施的发展对PCB 产业带动实现高速成长。铝塑膜出货560.6 万平,同比增长35.54%,实现营业收入0.59 亿元,同比增长26.52%,毛利率9.92%。公司凭借深厚技术积累及稳定供应能力,其电子材料顺利导入深南电路、东山精密等客户,功能膜(含铝塑膜)材料顺利导入赣锋电子、南都电源等客户。


风险提示:终端需求不及预期、公司产能不及预期、市场竞争加剧、经营性现金流偏低等。
□.申.建.国./.边.文.姣./.周.敦.伟    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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