老板电器(002508)：Q2业绩受地产拖累 中期分红回报股东

核心观点：


　　老板电器发布2024 年中报。24H1 营业收入47.3 亿元（YoY-4.2%）；归母净利润7.6 亿元（YoY-8.5%）。毛利率48.9%（YoY-3.1pct），归母净利率16.1%（YoY-0.8pct）。24Q2 单季收入24.9 亿元（YoY-9.6%）；归母净利润3.6 亿元（YoY-18.2%）。


　　24H1 厨电行业受地产拖累整体承压，老板电器龙头地位稳固。行业方面，根据公司中报引用的奥维数据，24H1 住宅竣工面积19259 万平方米，同比下降21.7%，导致厨电行业新增需求明显下滑。虽然行业总体承压，但老板电器市场份额依然稳固。根据奥维线下报告显示，老板品牌吸油烟机零售额、零售量市场占有率为31.9%、26.1%；根据奥维线上报告显示，老板品牌厨电套餐零售额、零售量市场占有率为27.0%、20.9%；均位于行业第一。


　　盈利能力整体承压，油烟机、燃气灶毛利率有所下滑。24H1 毛利率为48.9%（YoY-3.1pct），毛利率下滑或因收入结构、渠道结构变化导致。


　　分产品来看24H1 吸油烟机毛利率为50.8%（YoY-4.3pct），燃气灶为53.0%（YoY-3.5pct）。费用方面，24Q2 销售/管理/财务/研发费用率分别为23.8%/4.7%/-1.8%/4.4%，同比-1.2pct/+0.7pct/-0.5pct/+0.6pct，归母净利率14.5%（YoY-1.5pct）。


　　公司拟实施中期分红，提高股东回报。公司为增加股东回报，拟每10股派发现金股利5 元（含税），共计4.7 亿元，半年度股利支付率为62%。


　　盈利预测与投资建议：预计24-26 年归母净利润分别为16.3、17.8、19.1 亿元，同比增速分别为-6.1%、9.7%、7.3%，最新收盘价对应2024年PE 为11.19x。参考可比公司估值与分红水平，给予公司2024 年12 倍PE，对应每股合理价值为20.68 元，给予“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动，房地产市场波动风险。

□.曾.婵    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司