中国汽研(601965)：营收稳健增长 毛利率保持稳定

事件


　　公司2024H1 营业收入稳定增长


　　公司发布2024 年半年报，公司2024H1 实现营收20 亿元，同比增长20.38%；实现归母净利润4.01 亿元，同比增长16.88%。公司2024Q2 实现营收11.39 亿元，同比增长19.31%；实现归母净利润2.37 亿元，同比增长18.04%。


　　2024H1 公司主要业务收入实现较高增速


　　分产品看，公司汽车技术服务/专用汽车改装与销售/轨道交通及专用汽车零部件/汽车燃气系统及关键零部件分别收入16.27/2.06/0.25/1.42 亿元，分别同比+17.45%/+48.81%/-14.44%/+31.03%；汽车技术服务中整车及传统零部件开发和测评/新能源及智能网联汽车开发和测评/测试装备业务分别实现收入12.5/2.5/1.2亿元，分别同比+13.23%/+38.09%/+26.5%。


　　公司汽车技术服务及专用汽车改装业务均实现较好拓展在汽车技术服务领域，公司坚持以市场和客户需求为导向，在夯实经营基本盘的同时提升区域属地化服务能力，推进新赛道新业务布局。在专用汽车改装与销售领域，公司持续深化区位优势，加强重点客户拓展，新签订单数量不断增加。在轨道交通及专用汽车零部件领域，主要受空轨产品销量减少影响，公司营收下滑。在汽车燃气系统及关键零部件领域，公司在氢能领域业务取得突破，氢能相关产品实现验收交付，营业收入同比增长。


　　公司毛利率净利率基本维持稳定


　　2024H1 公司毛利率/净利率分别为40.59%/21.58%，同比-0.5/-0.52pcts，基本保持稳定。2024H1 公司装备制造业务（专用汽车改装与销售等）收入占比同比提升，毛利水平低于汽车技术服务业务，导致公司毛利率水平略微下降。


　　公司为汽车法规检测龙头企业，维持“买入”评级我们持续看好公司风洞、新能源及智能网联等业务，也看好公司装备制造业务放量，我们预计公司2024-2026 年营收分别为47.24/56.12/64.24 亿元，归母净利润分别为10.04/11.68/13.46 亿元，CAGR 为17.72%。EPS 分别为1.00/1.16/1.34元/股,考虑到公司为汽车法规检测龙头，经营能力相对稳定，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险

□.田.伊.依    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司