爱尔眼科(300015)：半年报业绩略承压 全球化布局稳步推进

事件概述


　　公司24H1 实现营业收入 105.5 亿元（yoy+2.9%），归母净利润20.5 亿元（yoy +19.7%）， 实现扣非归母净利润 17.9 亿元（yoy+1.5%）；2024Q2 单季度实现营收53.5 亿元（+2.3%），归母净利润11.5 亿元（+23.5%）；扣非归母净利润9.4 亿元（-6.4%)。24H1 公司实现门诊量 794.07 万人次（+9.2%）；手术量 64.99 万例（+6.92%）。


　　各板块业务收入增速短期承压


　　24H1 分板块看：屈光业务收入41.6 亿元（+3.2%），毛利率57.2%（-0.5pct）；视光业务收入23.7 亿元（+3.1%），毛利率56.0%（+0.7pct）；白内障业务收入17.4 亿元（+3.6%），毛利率37.5%（+0.0pct）；眼前段业务收入9.1 亿元（+4.8%），毛利率40.9%（-0.3pct）；眼后段业务收入7.2 亿元（+5.1%），毛利率30.7%（-0.1pct）；其他项目收入6.2 亿（-7.5%），毛利率39.6%（-0.0pct）。根据公司半年报，24H1 公司境内实现收入92.4 亿元（yoy+1.7%）；中国港澳台及境外实现收入13.0 亿元（yoy+12.3%），截至24H1 公司拥有海外眼科中心及诊所140 家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络（23H1 为124 家）。


　　投资建议


　　根据公司最新半年报情况，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年营收由231.7、269.3、312.1 亿元调整为210.0、240.8、274.7 亿元，对应增速分别为3.1%、14.6%、14.1%；归母净利润由40.5、50.1、60.0 亿元调整为37.1、43.2、50.7 亿元，对应增速分别为10.4%、16.5%、17.2%，EPS 从0.43/0.54/0.64 元调整为0.40/0.46/0.54 元，，对应2025 年8 月25 日9.36 元/股收盘价，PE 分别为24/20/17X；维持“买入”评级。


　　风险提示


　　扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；行业政策风险。

□.崔.文.亮./.程.仲.瑶    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司