视源股份(002841)：Q2收入延续快速增长

事件：视源股份公布2024 年半年度公告。公司2024H1 实现收入101.2 亿元，YoY+21.4%；实现归母净利润5.0 亿元，YoY-17.8%。


　　经折算，Q2 单季度实现收入56.3 亿元，YoY+22.8%；实现归母净利润3.2 亿元，YoY-0.5%。随着国内经济环境改善，公司教育业务和企业会议业务有望迎来复苏。


　　Q2 收入延续快速增长：2024Q2 公司收入保持快速增长，我们判断主要受海外业务和生活电器业务增长拉动。根据公司公告，2024H1 公司海外业务、生活电器业务分别增长69%、61%。公司海外ODM 业务一方面不断加强与品牌客户的合作关系，稳固存量市场份额；另一方面积极获取欧洲、印度教育信息化带来的设备需求。同时，公司通过不断丰富升级产品矩阵、强化与微软等头部客户的战略合作推动海外自主品牌业务的发展。受国内教育平板行业采购需求疲软影响，我们判断Q2 公司教育业务有所承压。根据公司公告，2024H1 公司教育业务收入下降14%。


　　Q2 盈利能力同比下降：Q2 公司净利率为5.6%，同比-1.3 pct。


　　Q2 公司净利率下降主要受毛利率下降影响。Q2 公司毛利率同比-5.2 pct，主要是因为：1）国内教育交互平板市场价格竞争激烈，公司教育交互平板毛利率承压。2）交互平板的主要原材料液晶面板价格上涨。根据Wind 数据，2024Q2 55 寸、65 寸面板均价分别YoY+18%/+16%。


　　Q2 单季度经营性净现金流同比下降：Q2 公司单季度经营性现金流净额同比-1.6 亿元，主要因为公司为应对面板价格上涨，增加原材料储备。Q2 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+13.2亿元。


　　投资建议：公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商。当前公司积极开拓海外业务、生活电器部件、计算设备等新业务方向，有望打造新增长曲线。预计公司2024 年~2026年的EPS 分别为1.96/2.25/2.60 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年18 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为35.27 元。


　　风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。

□.李.奕.臻./.陈.伟.浩    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司