青鸟消防(002960)：传统业务稳固发展 增量业务未来可期

2024H1 营收稳定展现经营韧性，维持“买入”评级公司发布2024 年半年报，实现营收22.64 亿元，同比+0.54%；归母净利润1.89亿元，同比-34.28%。单Q2 营收13.48 亿元，同比-5.16%，归母净利润1.1 亿元，同比-47.52%。在下游房地产市场整体疲软、行业竞争加剧的大环境下，公司通过市场与价格挤压、渠道调整等方式，维持了销售收入和毛利率的稳定。然而，汇兑损益、股权激励、渠道调整等因素引起的费用增长导致公司利润短期承压。


考虑到下游需求承压，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为5.77（-1.46）/7.37（-1.48）/8.21（-2.36）亿元，对应EPS 分别为0.76（-0.19）/0.97（-0.2）/1.08（-0.31）元，当前股价对应2024-2026 年的PE分别为19.0/14.9/13.4 倍，看好新兴业务和海外市场发展，维持“买入”评级。


新业务新场景快速发展，海外业务板块拓展迅速公司坚持有针对性的扩充应用场景，并实现“北美+欧洲”市场的海外双核驱动。


从业务角度看，工业消防业务实现了地铁、核电等应用领域的突破，青鸟牌工业类项目发货2.4 亿元，同比+69%；灭火业务布局国标及多认证水系统产品，实现营收2.38 亿元，同比+24.61%；海外业务端，公司完成FB 集团收购，构建海外消防报警矩阵，实现营收3.74 亿元，同比+24.7%。从场景布局角度看，公司推出地铁FAS 系统解决方案，已取得检验报告；储能柜消防系统的供货量大幅提升，较同期增长一倍；智慧消防类项目同比+87%，“青鸟消防云”上线点位总数已超343 万个；数据中心领域成功拿到快手、阿里云等优质客户项目，发货增长30%。从技术角度看，公司第三代“朱鹮”芯片已量产，并应用于超3 亿只产品中，AI 大数据处理芯片已投片；另外，HRP 无线专网新产品已面向市场销售。


深化新业务架构建设，2027 年实现“百亿+”规模目标可期展望未来，在新一轮设备更新战略背景下，公司有望在稳固原有业务基本盘基础上，积极覆盖建筑与市政基础设施、新应用场景（老旧小区改造、电动车存放等）、新工业领域（轨道交通、化工、电力等）更新需求，持续向“百亿+”规模发力。


风险提示：政策落地不及预期，新业务拓展低于预期，市场竞争加剧风险。

□.任.浪./.周.佳    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司