亚星锚链(601890)：盈利水平同比提升 漂浮式海风值得期待

事项：


　　公司发布2024 年半年报，实现营收9.36 亿元，同比减少7.55%，归母净利润1.39 亿元，同比增长26.52%，扣非后净利润0.94 亿元，同比增长11.14%。


　　2024Q2，公司实现营收4.87 亿元，同比减少7.00%，归母净利润0.71 亿元，同比增长39.56%。


　　平安观点：


　　盈利水平同比提升，下半年交付节奏有望加快。上半年公司业绩较快增长，一方面，公司上半年盈利水平有所提升，在系泊链收入占比下滑的背景下，公司上半年综合毛利率27.4%，同比增加0.92 个百分点；另一方面，金融资产的公允价值变动带来的收益同比增加约0.22 亿元。根据年初制定的经营计划，2024 年公司计划完成营收23.20 亿元，其中船舶锚链及附件营收目标16.80 亿元，海洋工程系泊链及附件营收目标6.40 亿元，上半年实际完成节奏偏慢。截至上半年公司存货规模10.62 亿元，较年初增加0.85 亿元，预计下半年的产品交付节奏有望加快。


　　船用链稳步成长，系泊链相对承压。上半年公司各类产品总销售78,289吨，同比减少7.68%，其中船用链及附件销量64,482 吨，同比增长0.12%，对应的收入规模6.81 亿元，同比增长约4%，单吨收入1.06 万元，毛利率22.8%；系泊链销量13,807 吨，同比减少32.31%，对应的收入规模2.35 亿元，同比减少约30%，单吨收入1.70 万元，毛利率36.1%。上半年公司生产船用链及附件64,170 吨，同比增长3.5%；生产系泊链12,571吨，同比减少45.16%。新承接订单10.89 亿元，其中船用锚链订单9.09亿元，海洋石油平台系泊链订单1.80 亿元，估计船用链新增订单同比有所增长，而系泊链新增订单同比较明显下滑。


　　漂浮式海风迎重大技术创新，发展节奏有望提速。2024 年8 月，明阳智能双转子漂浮式样机“明阳天成号” 从广州南沙启航，前往广东阳江明阳青洲四海上风电场进行安装，该样机两座塔筒呈“V”字形排列、搭载两台8.3 兆瓦海上风机，总容量达到16.6 兆瓦，可应用于水深35 米以上　　的全球广泛海域；其浮式基础为全球首次采用抗压能力达到115 兆帕以上超高性能混凝土材料制造而成，浮筒采用的“玻璃纤维外壳+XPS 芯材+防护涂层材料”方案亦为世界首创，有望较大幅度降低漂浮式海上风电投资成本，并加速漂浮式海风发展进程。公司是漂浮式海风系泊链龙头企业，未来有望深度受益于漂浮式海风的发展。


　　投资建议。参考公司订单获取情况，调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润2.81、3.14、3.69 亿元（原预测值 2.84、3.36、4.00 亿元），对应的动态PE 分别为22.9、20.4、17.4 倍。公司传统业务景气向上，漂浮式海上风电未来的大发展有望催生公司较大的成长空间，维持公司“推荐”评级。


　　风险提示。1、漂浮式海上风电的降本速度和政策支持力度不及预期的风险。2、如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期，可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程。3、如果钢丝绳索、复合材料的技术进步和性能提升超预期，可能对系泊链形成一定替代。

□.皮.秀    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司