爱博医疗(688050)：多焦晶体拓开市场 隐形眼镜业务增收减亏

事件:


　　爱博医疗于8 月22 日发布2024 年半年度报告：2024 年上半年，公司实现收入6.86 亿元（+69%，同比口径，下同）、归母净利润2.08 亿元（+27%）、扣非归母净利润1.99 亿元（+30%）。


　　投资要点:


　　受益于集采中标和多焦晶体拓开市场，人工晶状体业务表现亮眼。


　　2024 年上半年，公司多业务条线保持强劲增长，其中人工晶状体收入3.19 亿元（+30%），其他手术产品收入0.13 亿元（+38%）。公司人工晶状体集采中标和勾选良好，在市场的受欢迎程度高于进口晶体；医院开户数角度，截至2024 年年中，公司人工晶状体已覆盖全国3500 多家医院，相较2023 年底3200 多家增加了300 家左右。


　　OK 镜增速高于行业平均，近视防控业务有韧性。2024 年上半年，公司OK 镜收入1.13 亿元（+7%），其他近视防控产品收入0.41 亿元（+65%）。公司依托产品品质与高效服务，OK 镜业务取得了高于行业平均水平的增长；离焦镜产品处于加速推进阶段，收入同比增长87%。


　　隐形眼镜收入高增长，期待盈利能力进一步提升。2024 年上半年，公司隐形眼镜收入1.83 亿元（+957%），其他视力保健产品收入0.12亿元（+283%）。子公司层面，2024 年上半年天眼医药实现收入8495万元（+421%），净利润682 万元、净利率8%，同比扭亏转盈1200多万元，趋势较好；福建优你康收入6225 万元（+144%），净亏损1217 万元、净利率-20%，同比扭亏1000 多万元，期待下半年盈利能力持续改善。


　　创新研发驱动，管线稳步推进。2024 年上半年公司眼用透明质酸钠凝胶获批，有晶体眼人工晶状体处于产品注册阶段，单焦扩景深晶体于2024 年8 月进入产品注册阶段，三焦散光矫正晶体、自研氧硅水凝胶隐形眼镜、新一代角膜塑形镜等处于临床试验阶段，另外医美相关产品注射用透明质酸钠凝胶M1/M2/MX 以及脱细胞基质的注射用交联透明质酸钠凝胶亦处于临床试验阶段。


　　盈利预测和投资评级：鉴于2024 年变动的市场环境以及公司双焦点晶体和隐形眼镜等业务展现出的较高成长性，我们调整了盈利预测，预计2024-2026 年公司营业收入分别为14.16 亿元、19.61 亿元、26.31 亿元，分别同比增长49%、38%、34%；归母净利润分别为3.94 亿元、5.52 亿元、7.72 亿元，分别同比增长30%、40%、40%；PE 分别为36 倍、25 倍、18 倍。公司是国内创新研发能力和商业化能力双强的眼科医疗领导者，拓展多个前沿方向、扩展产品组合。


　　维持“买入”评级。


　　风险提示：双焦点晶体放量不及预期的风险，渠道库存补差风险，隐形眼镜业务盈利改善不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，国际化拓展不及预期的风险。

□.李.明    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司