厦门钨业(600549)2024年半年报点评：钨钼板块业绩高增 正极稀土环比改善

本报告导读：


　　2024H1，钨矿及相关制品涨价，光伏钨丝、刀具业务放量，推动钨钼板块业绩高增，同时能源新材料及稀土业务盈利能力环比有所改善，共同推动公司上半年业绩增长。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。24H1 公司实现归母净利约 10.16 亿元，同比+28.47%。Q2 公司实现归母净利润5.89 亿元，同比+67.83%，环比+38.02%。考虑制造业务逐步回暖下带来需求提升，调整公司2024-2026 年业绩：预计公司2024-2026 年的EPS 分别为1.40/1.60/1.80 元（+0.03/-0.06/-0.03 元），参考同行业公司，给予公司2024 年17.5 倍PE，上调目标价至24.5 元（原为24.17 元），维持“增持”评级。


　　钨精矿涨价、光伏钨丝销量高增，钨钼板块业绩亮眼。24H1，钨钼板块营收同比+11.98%至87.81 亿元，利润总额同比+29.5 %至14.27亿，贡献公司主要利润；Q2 营收47.4 亿元，环比+17%，利润总额8.87 亿元，环比+64%，增势强劲。24H1，国内钨精矿（65%WO3）均价同比+13.04%至13.44 万元，公司自产矿利润增厚。同时上半年光伏钨丝销量增至628 亿米，切削工具产品在3C 领域取得重要进展，上半年营收、利润同比增加。公司拥有矿山、刀具、光伏钨丝等多个在建项目，随着产能陆续建成投产，钨钼业务将持续向好。


　　能源新材料销量提升，盈利能力环比改善。24H1，新能源材料业务营收63 亿元，同比-22.43%至63 亿元，利润总额同比-10.06%至2.46亿元；Q2 营收30.01 亿元，环比-9%；利润总额1.32 亿元，环比+16%。营收下降主要受原材料价格下跌、行业竞争加剧价格下滑影响，但公司钴酸锂产品稳居行业龙头，三元材料具有高电压、高功率等优势，销量持续提升，随着行业底部企稳，业绩有望持续改善。


　　磁材盈利逐季改善，房地产部分剥离获处置收益。24H1 稀土板块营收20.54 亿元、同比-21.48%，利润总额1.17 亿元、同比-23.50%；Q2 营收11.4 亿元、环比+25%，利润总额0.77 亿元、环比+92.5%。


　　24H1 磁材销量同比+13%，盈利能力逐季提升，但由于子公司与中稀集团整合剥离稀土冶炼分离业务、原材料价格下跌以及行业竞争加剧产品价格下降，稀土业绩下滑。24H1 房地产营收0.25 亿，同比降67.47%，利润总额0.94 亿元，同比增利1.74 亿元，主要因为处置成都滕王阁地产其物业股权，确认投资收益1.45 亿元。


　　风险提示：钨制品价格下跌，行业竞争激烈，市场需求不及预期等。

□.于.嘉.懿./.刘.小.华    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司