亚星锚链(601890)：Q2利润端好于先前预期 船舶锚链签单持续高景气

事件概述


　　公司发布2024 年中报。


　　24H1 系泊链收入短期承压，船舶锚链新签订单旺盛24H1 公司实现营业收入9.36 亿元，同比-8%，其中Q2 为4.87 亿元，同比-7%，基本符合预期。


　　分业务来看：1）船用链及附件：24H1 实现收入6.81 亿元，同比+4%，增速有所放缓；2）系泊链：24H1 实现收入2.35 亿元，同比-30%，短期承压。24H1 公司承接订单10.89 亿元，其中船舶锚链9.09 亿元，海洋平台系泊链1.80 亿元。往下半年来看，一方面23H2 以来公司船舶锚链订单高增，24H2 有望加速确收，叠加系泊链订单陆续确收，看好24H2 业绩释放。


　　毛利率上行&大额公允价值变动收益，Q2 利润端超出先前预期24H1 公司归母净利润为1.39 亿元，同比+27%，其中Q2 为0.71 亿元，同比+40%；24H1 扣非归母净利润为0.94 亿元，同比+11%，其中Q2 为0.49 亿元，同比+28%，利润端超出先前预期。24H1 公司销售净利率和扣非销售净利率分别为15.13%和9.99%，分别同比+4.00 和+1.68pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：24H1 销售毛利率为27.40%，同比+0.92pct，我们判断主要受益于原材料价格下降、产品结构优化；2）费用端：24H1 期间费用率为14.23%，同比-0.29pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.04、+0.79、+0.66 和-1.71pct。3）24H1 公司投资净收益为1266 万元，同比+28%，公允价值变动净收益为4110 万元，同比+113%，明显增厚利润空间。


　　锚链、系泊链、矿用链“三箭齐发”，漂浮式海上风电打开成长空间作为全球链条龙头，公司充分受益于船舶、海工行业高景气度，同时矿用链有望进入1 到N 加速放量阶段，基本盘处于上行通道。1）船舶锚链：2023 年和2024H1 我国造船新接订单7120、5422 万载重吨，分别同比+56.4%和+43.9%，船舶行业景气维持高位，公司船舶锚链有望充分受益；2）海工系泊链：公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发；3）矿用链：国产替代为主要成长逻辑，公司有望进入快速放量阶段。此外，深远海趋势下，漂浮式海上风电为中长期发展趋势。2022 年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，规划总装机1GW，2023 年底和2024 年4 月分别完成一期100MW 的主机和浮体招标，产业化正在快速推进。公司在系泊链领域先发优势较强，有望充分受益漂浮式海上风电0 到1 发展。


　　投资建议


　　考虑到公司签单节奏，我们调整2024-2026 年盈利预测，预计营业收入分别为23.05、29.41 和35.87 亿元（原值24.14、29.69 和36.39 亿元），分别同比+19%、+28%和+22%；预计2024-2026年归母净利润分别为2.80、3.47 和4.41 亿元（原值2.97、3.77、4.81 亿元），分别同比+18%、+24%和+27%；预计2024-2026 年EPS 分别为0.29、0.36 和0.46 元（原值0.31、0.39 和0.50元）。2024 年8 月26 日收盘价6.69 元对应PE 分别为27、22、17 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　船舶、海工行业景气下滑、竞争格局恶化、漂浮式海上风电产业化不及预期等。

□.黄.瑞.连    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司