奥迪威(832491)：24H1业绩符合预期 汽车智驾高增长 新领域放量可期

事件：公司发布2024 中报，业绩符合预期。2024H1 实现收入2.84 亿元，同比增长32.2%；实现归母净利0.47 亿元，同比增长13.1%；扣非净利润0.42 亿元，同比增长3.6%；其中Q2 单季收入1.6 亿元，同比增长39.9%，归母净利润0.26 亿元，同比增长13.1%，扣非净利润0.24 亿元，同比增长4.2%，业绩符合我们预期。


　　24H1 新建产能持续释放，下游汽车放量推动营收快速增长。1）2024H1 公司传感器业务实现营收2.14 亿元，同比增长36.79%，延续2023 年高增长趋势，主要系新产能在23年底投放后，24 上半年爬坡主要投向汽车电子，使得营收高增长；2）新兴领域应用层出不穷，增长相对稳健，部分新应用在市场试验阶段，未来有进一步放量空间。公司进一步拓展产品智能仪表、工控、消费电子等领域应用，未来有进一步放量空间；3）公司执行器业务实现营收0.65 亿元，同比增长25.88%，扭转2023 年下降趋势，主要系公司积极开拓新市场，加强与海外客户的服务对接。分地区看，境内、境外分别实现营收1.47/1.37亿元，YoY+62.66%/+10.12%，占比分别为51.65%/48.35%，国内智驾客户增长更快。


　　Q2 毛利率环比提升，产能利用率上升所致，新兴项目值得关注。1）2024H1 毛利率为35.59%，同比-3.77pcts，单Q2 毛利率为36.66%，环比Q1+2.45pcts，主要系国内汽车市场竞争激烈及上游原材料价格波动导致毛利率承压，我们认为随着公司产线升级迭代，Q2 毛利率回升势头有望延续。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.11%/8.30%/8.26%，其中研发费用为2375.35 万元，同比增长25.98%，公司加大研发力度，24H1 新增专利数22 项，其中发明专利9 项，并在多个领域实现突破，1）无铅压电新材料技术取得阶段性成果，公司成为全球极少能够实现量产的企业，该技术或将成为消费电子市场刚需，并向食品加工、医药及穿戴设备领域延伸。2）新wafer 级产品已完成预研，有望随着CPD（汽车内生命探测系统）方案推进，乘势放量。3）发布新品柔性感知力传感器，具有小体积、宽量程等优势，有望在体育竞技领域拓展新增长空间。4）目前公司新一代压触执行器已切入荣耀新款AIPC-Magic Book Art 14 等消费电子新品，实现小批量运用。


　　现有产线升级改造，募投项目稳步推进。24H1 在建工程为1406.87 万元，较期初增加48.67%，主要系公司升级产线，加大对机械化、自动化的投入，满足客户产品迭代、批量交付需求，进一步提升市占率。截至2024 年6 月30 日，公司“高性能超声波项目”投入进度为23.82%，产线升级和产能扩张稳步推进，预计2025 年底达到可使用状态；“多层触觉及反馈微执行器开发及产业化项目”受配套国产驱动IC 芯片供应问题影响，预计延期至2026 年底达到预定可使用状态。


　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为超声波传感器研发制造商，建议关注智能汽车、消费电子、智能仪表及工业控制等多下游增量，我们维持24-26E 盈利预测，预计实现归母净利润0.97/1.16/1.36 亿元，对应当前PE 分别为17/14/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：智驾水平升级速度不及预期，传感器与执行器行业竞争加剧。

□.刘.靖./.汪.秉.涵    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司