新宙邦(300037)：持续拓展海外市场 有机氟产品多领域发展

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　　新宙邦发布2024 年半年度报告：公司 2024 年 H1 营收 35.82 亿元，同增4.35%；归母净利 4.16 亿元，同比-19.54%；扣非归母净利4.31 亿元，同比-10.02%。


　　其中24Q2 实现营收 20.67 亿元，环比+36.41%；归母净利 2.51 亿元，环比+51.97%；扣非归母净利润 2.47 亿元，环比+34.63%；评论：


　　全球产能布局顺利，巩固市场地位。公司电池化学品业务营收22.9 亿元，同比增长4.44%。报告期内，随着产业链完善和下游应用端的持续增长，锂离子电池电解液行业保持较快增长，但同时产品价格持续下降，公司收入仅小幅度增长。公司积极在全球范围内进行产能布局，已初步完成在溶剂、添加剂、新型锂盐和自主知识产权新型添加剂等方面的产业链布局；同时重点开拓海外市场，波兰新宙邦与欧洲客户签订电解液供应协议，约定2024-2035 年供应电解液产品，预计将累计增加公司2024-2035 年收入约6.76 亿美元。公司计划由全资子公司美国新宙邦或其他新设控股公司为实施主体，在路易斯安那州建设电池化学品项目，这将进一步巩固公司在全球锂电池电解液市场的地位。


　　有机氟产品结构调整，电子氟化液保持增长。报告期内，公司涉及的下游医药健康领域的需求增加，带动了含氟医药中间体的销量增长；新能源和数据中心等产业发展带动氟材料需求增长；全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液迎来了增长空间；公司有机氟化学品业务产品销售结构适度调整，海德福一期项目逐步投产。公司有机氟化学品业务拓展了多个不同的下游领域，未来持续增长可期。


　　投资建议：公司积极布局海外电解液，同时在有机氟化工领域开拓新的增长曲线，我们预计2024-2026 年公司归母净利润为10.64/14.65/18.73 亿元，对应EPS分别为1.41/1.94/2.48 元，对应目前PE 分别为22/16/13 倍。参考可比公司估值，我们给予公司2025 年20x PE 估值，对应目标价38.87 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动较大，新产品和新技术迭代等。

□.黄.麟./.何.家.金    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司