景津装备(603279)：收入稳定增长 多领域需求有望持续释放

2024H1 营收稳定增长，归母净利润略有下降。2024H1 公司实现收入31.3亿元（yoy+2.3%），归母净利润4.6 亿元（yoy-4.3%）。其中，2024Q2 实现营收16.2 亿元（yoy+2.0%），归母净利润2.3 亿元（yoy-13.2%）。


　　2024H1 营收增加主要系公司随产能扩大，本期完成的订单增加所致；归母净利润下降主要系公司部分产品售价下调，毛利率降低所致。


　　经营管理稳健，现金流大幅改善。2024H1，公司实现毛利率29.4%（（yoy-3.0pct）、净利率14.7%（yoy-1.0pct），盈利能力整体稳定。销售费用率4.5%（（yoy-0.4pct），主要系本期销售人员招待费、薪酬等有所减少；管理费用率2.6%（yoy-0.3pct），主要系本期摊销股权激励成本减少所致；财务费用率-0.7%（（yoy+0.04pct），三费合计比率6.4%（（yoy-0.7pct），展现出较强的费用管控能力。公司2024H1 经营现金净流量2.7 亿元，同比+6477.6%，主要原因系本期公司销售产品收到的现金增加，同时购买原材料等支出的现金下降所致。


　　多领域齐头并进，需求有望保持持续增长。按照总营收及板块比例测算，公司2024H1 主要板块收入如下：1）矿物及加工：收入9.1 亿元，yoy+7.3%，主要受益于矿业行业的景气度提升，根据中国有色金属工业协会的数据，今年上半年有色金属民间完成固定资产投资同比增长23.2%；2）环保：收入8.2 亿元，yoy+15.0%，受益于污水污泥处理领域相关政策的推动，环保领域压滤机销量有望持续增长；3）新能源新材料：


　　收入7.5 亿元，yoy-8.2%，主要系2024 年上半年下游锂电池行业客户大多公司利润空间被压缩，经营压力加大，但未来新能源锂电池制造及回收市场预计仍会保持增长态势；4）砂石骨料：收入1.6 亿元，yoy+0.7%，未来砂石行业市场集中度的提升，公司成套装备产品在砂石领域的渗透率有望进一步提高。此外，公司压滤机在化工、医药等领域也有广泛应用。


　　战略发力成套装备&高毛利海外市场，培育新增长点。除压滤机外，公司产品还包含搅拌机、浓密机、卧式节能活塞无磨损进料泵、压力容器等几十种装备，产品技术水平不断提高，成套装备产业化不断推进，为公司的持续发展和战略转型提供了支撑。此外，公司持续开拓海外市场，产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西、印度尼西亚、马来西亚等多个国家和地区，2024H1，国外销售收入1.5 亿元，毛利率达56.0%，公司未来将进一步拓展市场范围，提升盈利能力。


　　盈利预测与投资评级：公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强，下游行业应用广泛、需求稳健增长，预计公司业绩持续稳定增长。我们预计2024/2025/2026 年公司实现归母净利润10.4/11.5/12.6 亿元，对应PE9.1/8.3/7.6x，维持“买入”评级。


　　风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，技术风险，原材料价格波动风险。

□.杨.心.成./.张.一.鸣./.沈.佳.纯    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司