中科创达(300496)：短期阵痛 坚定"操作系统+端侧智能"战略投入

投资要点：


　　公司发布2024H1 半年报。上半年实现营业收入24.01 亿元，同比下降3.39%；归母净利润1.04 亿元，同比下降73.10%；扣非净利润8,825 万元，同比下滑75.23%。拟每10股派现金红利1.25 元。


　　收入略低于市场预期，主要由于智能汽车业务增长降速。此前市场预期公司上半年收入同比增长约0%，实际略低于预期，我们认为主要由于智能汽车业务增长相比2023 年降速。


　　24H1 智能汽车收入11.02 亿元，同比+4.34%，23H1 该业务收入同比增长 42.16%。业务增长降速由于24H1 汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响。后续我们期待高通8155、8295 换代和舱驾一体化带来的新需求。


　　智能软件调整项目承接选择，智能物联网开拓工业等场景。1）24H1 智能软件收入7.61亿元，同比-17.67%，收入下滑主要由于中低端价位段手机竞争激烈，创达对于一些承接项目的选择或调整，主动减少部分低盈利能力项目承接。我们判断Q4 后该业务有望随消费电子周期复苏；2）智能物联网上半年收入5.38 亿元,，同比+6.59%。公司在端侧智能场景开拓, 以及工业自动化等领域的竞争力进一步加强。


　　竞争加剧，整体毛利率水平略有下滑。24H1 公司整体销售毛利率36.8%，同比-4.5pct，其中智能软件36%（-6.5pct），智能汽车45%（-0.42pct），智能物联网21%（-9.2pct）。


　　毛利率下降主要由于项目周期延长、成本前置和竞争加剧带来的降价。


　　研发和销售仍然坚定投入。上半年公司利润同比下滑73.10%，低于市场-50%的预期，除收入降速、毛利率降低外，公司仍然加大了费用投入，其中研发费用同比+11.94%，主要投向APC 等端侧智能，销售费用+25.02%，由于全球拓展全球业务销售。


　　操作系统+端侧智能已取得部分进展。1）整车操作系统"滴水OS"在北京车展正式展出， 将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通；子公司畅行智驾座舱域控RazorDCX 定点；2）工业移动机器人软硬一体的相关AGV 等产品线逐渐完善；3）AIPC 与微软, 高通保持紧密合作。


　　维持盈利预测。考虑到行业竞争加剧，智能终端换代周期延长，下调2024-2026 年收入预测为54.17、58.86、63.69 亿元，原预测为58.99、66.66、77.87 亿元，下调2024-2026年利润预测为4.22、5.56、6.36 亿元，原预测为6.05、8.01、9.55 亿元。维持“增持”评级。详细见正文。


　　风险提示：高通骁龙Ride 合作伙伴变化风险、智能驾驶芯片格局变化、原材料涨价风险。

□.洪.依.真    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司