顶点软件(603383)：产品化能力提升 期待券商信创的需求释放

公司公布2024 半年报。24H1 实现收入2.7 亿元（yoy -4.93%），实现归母净利润4878万元（yoy -21.11%）。其中单Q2 收入同比-14%，归母净利润同比-18%。


　　收入利润略低于预期，但仍超过行业水平。此前市场预期上半年收入小个位数增长，利润同比-10%左右，实际业绩略低于预期，主要受金融行业客户IT 投入放缓影响，在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长。同行业代表性公司，上半年在券商客户收入增速约10％-20％下滑，且也在半年报中报反馈了“券商等客户对信创类产品需求未完全释放，同时竞争有所加剧”。顶点软件已实现超过可比公司的收入增长。


　　连续中标新客户信创系统但薪酬支出平稳，部分体现产品化。报告期内，公司中信证券、南京证券、上海证券等7 家券商信创项目同步推进，进展顺利。但观察实际薪酬支出，23Q3-24Q2 四个季度同比分别仅增长7.8%/6.4%/7.5%/8.5%，整体投入未见激增。实施项目增加而投入基本平稳，侧面证明A5 系统的产品化能力。


　　多业务条线产品持续升级，行业低谷期持续构筑产品竞争力。1）财富管理：C6、W5、E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收；2）数智运营业务线：建设支持多层级机构账户数据模型的新一代账户系统、加强香港市场运营中台管理系统的开发力度；3）机构业务：交易引入FPGA 硬件、全链路调优等新技术；4）大投行业务：AI 方面，西点信息与西安交通大学软件学院签署合作协议，共同推动 AI 在投行领域中的智能应用。报告期内，全面支持信创的 i5 数智投行平台在数家证券顺利上线，并已进入验收阶段。


　　维持“增持”评级。考虑到2024 年后券商信创等需求延后，且行业竞争加剧，下调公司2024-2026 年收入预测为7.69、9.00、10.39 亿元，原预测为8.30、9.73、11.25 亿元，由于费用刚性且新产品研发仍在继续投入，下调2024-2026 年归母净利润预测为2.33、2.82、3.21 亿元，原预测为2.66、3.21、3.65 亿元。维持“增持”评级。


　　风险提示：1）信创推进不及预期的风险；2）下游行业压缩IT 支出的风险；3）人力成本上升的风险。

□.洪.依.真    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司