华凯易佰(300592)2024年中报点评：新渠道发力实现快速发展 整体业绩承压

业绩简述：24H1 实现收入35.19 亿元/yoy+17.60%，归母净利润1.35 亿元/yoy-35.31%，扣非归母净利润1.30 亿元/yoy-32.36%。24Q2实现收入18.22亿元/yoy+12.95%，归母净利润0.53 亿元/yoy-60.12%，扣非归母净利润0.53亿元/yoy-55.80%。


亿迈平台保持高增，亚马逊平台平均订单价格有所提升。分业务看，泛品业务和精品业务合计实现营业收入30.26 亿元/yoy+13.73%；泛品业务在售产品SKU 约108 万款，客单价107 元。精品业务以Amazon 为主要销售平台，同步探索Tiktok、Walmart 等平台，24 年上半年Tiktok 已成为精品业务增长的关键渠道。亿迈生态平台合作商户拓展至 219 家，实现营业收入4.92 亿元/yoy+54.11%。分渠道看，易佰网络通过 Amazon 平台开展跨境出口电商业务实现销售收入 25.60 亿元/yoy+12.49%，占营业收入的比例为72.75%，Amazon 订单总数1842 万个，平均订单金额为139 元/同比+2.18 元。截至24H1，易佰网络在 Amazon 实现销售的网店数量为 868 个，上半年新增 83个，关闭 0 个，店均销售额295 万元/yoy-6.69%。


积极布局新平台以及提前备货，仓储费用大幅提升。24H1 毛利率36.67%/-1.55pct，归母净利率3.82%/-3.13pct。公司积极把握新兴平台红利，同时为海外电商平台即将迎来的销售旺季积极备货，截至24H1，存货同比增长69.21%，导致仓储费用同比增长122.39%至5059 万元，导致毛利率、净利率大幅下降。


24Q2 毛利率36.87%/-1.55pct，归母净利率2.89%/-5.29pct。费用率方面，24H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.69%/6.71%/0.92%/-0.23%，同比+0.79/+1.20/-0.09/-0.10pct。管理费用率同比增长，主要系电2022 年员工持股计划及2024 年限制性股票股份支付费用、母公司项目收款费用等因素，管理费用同比增长43.25%至2.36 亿元。24Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.54%/7.28%/0.89%/-0.37%，同比+2.55/1.25/-0.11/-0.03pct。


完成通拓科技变更登记手续，持有100%股份。2024 年 7 月 4 日，公司发布《关于重大资产购买之标的资产完成过户的公告》，通拓科技已完成了工商变更登记手续，本次变更完成后，公司直接持有通拓科技 100%股权。未来将充分释放双方在资源、技术、经验等各方面的协同潜力，共同完善全球化市场布局，提升整体竞争力，为实现公司长期发展战略奠定坚实基础。


投资建议：公司以“泛品+精品+亿迈”三大业务驱动，泛品业务规模以地区扩张实现增长，通过信息化系统赋能实现降本增效，提升周转效率；精品业务已形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，重点打造优势品类，以品牌带动产品客单价及销量良性循环，亿迈平台助理卖家开拓海外市场，享出海大行业红利。我们预计24-26 年公司实现归母净利润3.73/4.53/5.59 亿元，分别同比+12.3%/21.4%/23.5%，对应PE 为12/10/8X，维持“推荐”评级。


风险提示：存货跌价风险、汇率波动风险、海外需求不及预期。

□.刘.文.正./.刘.彦.菁    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司