宝钢股份(600019)：降本增效持续推进 24Q2业绩环比增长

投资要点：


　　公司发布2024 年半年报，业绩符合市场预期。2024 上半年，公司实现营收1632.51 亿元，同比下降4.1%，归母净利润45.45 亿元，同比下降0.17%；24Q2 公司实现归母净利润26.18 亿元，同比下降3.29%，环比增长35.93%。


　　降本取得一定成效，吨钢毛利同比增长。2024 上半年，公司实现钢材产量2562 万吨，同比增长0.1%；实现销量2551 万吨，同比下降0.2%；吨钢售价约4702 元/吨，同比下降约5%；吨钢成本约4529 元/吨，同比下降5.6%；吨钢毛利约173 元/吨，同比增长15.5%。


　　整体来看，报告期内，公司生产基本平稳，产销保持均衡，同时在降本方面取得一定成效，最终实现吨毛利同比增长。


　　期间费用同比略有下降，研发投入维持较高水平。报告期内，公司期间费用合计47.42 亿元，同比下降0.47%。其中管理费用17.18.67 亿元，同比下降16.74%，主要系辞退福利计提及绩效薪兑现影响；销售费用7.94 亿元，同比下降8.03%；财务费用6.74 亿元，同比增长78.82%，主要系汇兑损失增加3.4 亿元所致，上半年美元兑人民币中间价较即期市场价偏离较大，故而抬高了即期购汇损失；此外，研发费用为15.56 亿元，同比增长6.49%，整体维持较高水平。


　　优势产品打造差异化竞争能力，出口业务拓展海外市场。根据公司公告，2024 上半年，公司“1+1+N”高盈利产品销量约1509 万吨，同比上升16.5%；同时在出口方面，公司上半年出口接单共计303.5 万吨，创历史同期新高。


　　延续较高分红水平，2024H1 分红率预计约52.13％。根据公司公告，2024 上半年公司拟派发现金股利0.11 元/股（含税，下同），预计分红总额23.69 亿元，占合并报表归属于母公司股东净利润的52.13％，延续了较高分红水平。


　　投资分析意见：受下游需求低迷影响，近期钢价持续回落，我们下调公司2024-2026 年归母净利润预测至111.22/122.23/134.01 亿元（原预测分别为133.47/152.45/155.25亿元），对应24-26 年PE 分别为12 倍、11 倍和10 倍。公司产品以板材为主，且下游汽车占比较高，故可比公司参考同样以板材为主的南钢股份、首钢股份，以及下游汽车领域用钢占比较高的中信特钢，当前可比公司24 年平均PE 约为15 倍，高于公司24 年12倍PE，故维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，钢价低于预期；铁矿石和焦煤价格高于预期，成本高位影响公司盈利水平。

□.陈.松.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司