安徽合力(600761)：电动化+全球化驱动 盈利能力提升显著

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收90.1亿元，同比增长3.3%；归母净利润为8.0 亿元，同比增长22.0%。单二季度营收47.0 亿元，同比增长4.1%，环比增长9.3%，实现归母净利润4.1亿元，同比增长4.5%，环比增长6.0%，业绩稳步提升，盈利能力持续向好。


　　电叉销售占比提升，助力公司利润率增长。2024 年上半年公司综合毛利率为21.6%，同比增长1.8个百分点，主要系电叉车销售占比提升所致。上半年公司期间费用率为11.7%，同比增加1.6个百分点，主要系公司加大海外市场推广力度，销售费用增长所致；销售、管理、研发、财务费用分别同比+1.0、+0.2、+0.6、-0.3 个百分点。上半年净利率9.6%，同比增加1.1 个百分点，主要系当期政府补助增加所致。


　　行业电动化率提升明显，公司积极布局新能源叉车产品。上半年国内叉车电动化率提升明显，一/二/三类叉车销量分别同比增长19.0%/22.6%/25.6%，上半年行业整体电动化率达70.8%，较2023 年底提升2.9 个百分点，大车电动化率达32.0%，较2023 年底提升0.8 个百分点。在此背景下，公司持续加大研发投入，先后发布全系H4 锂电叉车、全新一代智能i 系列产品等，目前国内最大吨位G2 系列55 吨电动叉车已进入样机试制阶段，上半年公司电动叉车销量同比增长37.7%，销量占比达62.7%，增速高于行业增速。


　　持续拓展海外市场，打造全球品牌。上半年公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，实现合力大洋洲公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能，实现海外收入34.86 亿元，同比增长20.52%。上半年拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力，增强国际运营能力，扩大国际市场份额。目前公司欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、大洋洲、南美七大海外中心和300 多家代理机构组成的国际营销服务体系，能够为用户提供全方位服务，产品畅销全球150 多个国家和地区。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为15.3、18.0、20.7 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为17.4%，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，汇率波动风险。

□.邰.桂.龙    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司